姜禄彬策略分析师个人o
作者简介：山东青岛人，年小学一年级接触股票投资，青少年时做过电台播音主持，曾跟随证券公司总裁做投融资业务，能独立完成一级IPO和并购项目的财务尽调与整套底稿写作。作者曾留美多年，毕业于密苏里州立大学金融工程系与会计系、乔治华盛顿大学金融系，在高校里学习十年整，留学期间以专业 名成绩获全额奖学金（GRE满分），美国注册会计师。回国后回到证券公司研究所，目前主要从事以行业比较与公司、资金流与技术分析、财务估值三种流派为核心的股票投资体系建设，是年新财富策略组第二名团队核心分析师、年新财富策略组第五名团队核心分析师。作者现居上海，身高，长得好看，没谈过恋爱，写这个证券研究系列连载既为工作交流，也为爱情相亲。
前言：
前一段时间我跟一个基金公司的研究部负责人交流，他说他想要搭建一个投资体系，聘请30个研究员，有人看宏观策略，有人看各个行业，每人每月都推出自己所负责行业 的公司，做成一个投资组合，这样就可以做成一家A股 的基金公司。他很有自信的认为，只要肯砸钱，就能成就一家好的基金公司。
我跟他说道，如果是按照你的构想，那么证券研究所岂不是中国 的基金公司？你想一想看，你的30个研究员再 ，能拼得过证券研究所聘请的25个新财富组、名研究员么？但是直到今天，证券卖方研究所也只能做到咨询服务，仍然是一个券商流量平台和成本中心。你知道为什么？这是因为股票市场比几年前更难盈利，而很多卖方研究所并没有具有投资经验的策略分析师。卖方研究所做的每月金股组合由于波动性过大、以及股票品种投资主线之间不兼容，实际是无法供大资金使用的，这是这几年我工作所观察到的一个事实。
好的股票投资组合实际上必须是投资经理一个人，而不是一群人做出来的，这就意味着做投资的人不仅要懂选股还要懂择时。就好像爱因斯坦去写相对论一样，他不可能雇佣一个数学家让人家做数学证明，爱因斯坦必须自己真正明白相对论体系各个部分，而不是雇佣30个科学家或者博士生去把论文拼在一起。证券研究也是如此，它跟科学研究的区别在于它更强调模糊的正确，但是背后体系的建立仍然需要刻苦努力。
一个人需要懂得整个证券二级投资体系，那么这个人必然需要同时掌握技术分析、行业与公司的商业模式、以及企业财务估值，同时他需要具有一定的宏观研究能力和一定的市场风格分析能力。但这还不够，还需要一场牛市。
证券研究应该是什么样子的？在电影里，也许是穿杰尼亚西装在酒吧里讲投资体系和商业模式之类，或者是在陆家嘴的某个靠窗办公室里背着摄影机看着落地窗外的风景喝咖啡，我留学时曾经，不止一次在《非诚勿扰》里的男嘉宾VCR中看到这样的片段。但是，真实的情况是，我整个年一共外出做了六场路演，拜访了四个国内知名的股票投资人，然后在办公室里每天从早上9点写报告写到晚上10点，一年天，我有天在上海办公室里看书写报告。
年春节后，为了相亲做准备，我买了一整套SK-II的护肤品，前段时间看了王珞丹夜晚敷面膜的新闻，我离成功不仅差一场牛市，还差一套SK-II前男友面膜。我上次躺在绿草地上闻到真正夏天的味道好像是很多年前了，阳光在湖面闪烁跳跃、黄色蝴蝶在黑色柏油路上翻飞的景象仍然历历在目。
我做证券工作时每天总要工作到很晚，有的朋友问我新财富评奖已经取消，写不写深度报告都是一样的，何必要这么辛苦？这是因为我认为金融行业一定要有实体，而二级投资就是实体，以此为基础再做一级，才能把基础打扎实走得更远。而在感情上，我认为，如果有一天，一个我所喜欢的姑娘看到我写的文章，知道我是一个好人，就足够了。
正文：
这一篇报告会谈一些比较重要的题材，例如我对于风电、光伏、特高压、配电网、电机等领域的投资看法。在一些领域里，我做过的研究比较细致，认真看过科学原理，比如我们常提的电力设备变压器以及交流电的工作原理，我做研究时把物理学公式重新推导了一遍，去年我曾经写过一个60万字的《证券研究里的科学知识》，发给投资界一二级的朋友小规模看过，这里因为篇幅所限，就不发出来了。
我们常说的变压器是一种改变交流电的电压和电流强度的装置，它最早是俄国物理学家亚布洛奇科夫发明的。如果加在原线圈两端的交变电压是V1，通过它的电流是I1，它的电阻是r1，感生的反电动势是ε1，则它们之间的关系可以用下式表示：V1=ε1+I1r1。在副线圈电路闭合时，如果副线圈里的感生的反电动势是ε2，路端电压是V2，电阻是r2，通过它的电流是I2，则它们之间的关系可以用下式表示：V2=ε2-I2r2。在变压器里，一般线圈的电感系数很大。
变压器中各变量有这样的关系：V1/V2==n1/n2，即原线圈的路端电压和副线圈的路段电压的比等于他们匝数的比。当n1n2时，V2V1;这样的变压器叫做升压变压器。当n1n2时，V2V1;这样的变压器叫做降压变压器。在输送电能时，线路的接法如下图所示。在发电站里，把交流发电机接在升压变压器T1的原线圈a1上，T1的副线圈a2接在高压输电线L上，引向远距离的用电区。在用电区里，把高压线接在降压变压器T2的原线圈b1上，T2的副线圈b2接到配电盘上，然后再把电能配送到各个用电的厂矿和住宅。一般在进入厂矿和住宅区之前，常要降压到伏特或伏特，才能保证用电安全。
再比如交流电的产生原理，下图是交流发电机的简单模型，图中一个闭合电路通过机械能做功不断切割磁感线，如果形成顺时针的电流方向，则在线圈中电流一直是顺时针的，之所以称它为交流发电机是因为线圈流出的电流在外部装置进行了改变。实际上这种交流发电机产生的电流、电压如右下图所示，随时间按正弦函数的规律变化，叫正弦式电流。正弦式电路在某一时刻的电流、电压可以表示为：i=Imsinwt；u=Umsinwt。式中Im、Um分别是电流和电压的 值，叫做电流的峰值。交流在1s内发生周期性变化的次数，叫做交流的频率。频率通常用f表示，它的单位是赫兹，简称赫。符号是Hz。频率和周期有以下的关系：T=1/f或f=1/T。在我国使用的交变电流，频率是50Hz。
我们生活中常听到的交流电压V，实际上是交流电流的有效值。交流的有效值是根据电流的热效应规定的：把交流和直流分别通过相同的电阻，如果在相等的时间里它们产生的热量相等，我们就把这个直流电压、电流的数值叫做交流电压、电流的有效值。通过理论和实验检验，交流电压和电流的有效值，分别是其 值除以，用公式表达即，Ue=Um/，Ie=Im/。
为了更好的理解交流电的产生原理，我们需要详细探讨交流发电机的基本结构，其基本原理都是利用机械能推动，并且是用导线切割磁感线而产生感生电动势的。具体来看其基本结构有两种，一是旋转电枢式发电机原理，二是旋转磁场式发电机。
（1）旋转电枢式发电机原理
上图中图2中，线圈中电流方向为dcba，电流在线圈内逆时针运行，在外电路中电流由蓝环到红环；线圈继续转动到图4时，线圈中电流仍逆时针运行，但此时电流方向转变为abcd，在外电路中电流由红环到蓝环。电流方向转变的同时，电流大小也呈周期性变化，形成交变电流。（因此蓝色铜环在2处接到的电流是沿MN方向的，而在4处接到电流是沿NM方向的，在1处与3处是没有电流的。）在下图中，线圈从图1或图3所示的中性面起动，在转动一周中，感应电动势和感生电流的变化情况可用下图的正弦图线来表示。
（2）旋转磁场式发电机原理
在实际发电机中产生感应电势的线圈是不运动的，运动的是磁场（如左上图）。产生磁场的是一个可旋转的磁铁，两端为南、北两磁极，是发电机的转子，线圈在磁铁外围，与磁铁转轴同一平面。当磁铁旋转时产生旋转磁场，线圈切割磁力线产生感应电动势。之所以这样设置，是因为由于空气的磁导率太低，在旋转磁铁的外围安上环型铁芯，也就是定子，可大大加强磁铁的磁感应强度。在定子铁芯的内圆有一对槽，线圈嵌装在槽内，为了看清线圈电流与转子的运动关系，我们把定子变成半透明的。当磁铁旋转时，线圈切割磁力线感生交流电流。
真正发电机的转子是电磁铁（如右上图），转子上绕有励磁线圈，通过滑环向励磁线圈供电来产生磁场，这样就将电磁铁转变为一个磁体。把定子与线圈安在转子外围，转子作匀速旋转时，线圈就感生交流电流，画面中绿色小球表示感应电流，在上图的模型中感生电压的频率与转子转速完全相同，感生的电压的变化与转子旋转完全对应，当转速为每秒50转（50r/s）或每分钟转（r/min）时，发出的交流电频率为50赫兹（Hz）。
接下来我们谈一下风电领域的股票，风电行业是高度依赖政策支持的，从年以来，经历了较快的发展，风电装机容量加大，位居世界 ，形成了较为完善的产业链，电网配套也越来越完善，尤其是特高压输电网络的相继落成和风场周围的电网配套的完善。由此，至年间，我国风电行业以年复合52.14%的速度迅速成长。年装机规模首次超过美国，跃居世界 。此后，我国继续保持 地位，与其他国家逐渐拉开差距。据统计，年底中国累计风电装机已达到.73GW，占全球比重高达34.48%。
在年，进入“十二五”的时期，由于风电基地扩张，风电场与电网建设不同步。配网电网基础设施不足，又因风电波动性、间歇性，一度被识之为“垃圾电”，弃风率随之飙升，行业也从高增长进入萧条期，一直从年持续到年。这一时期，部分风电项目发电利用小时数维持在1小时，一度在盈亏平衡点徘徊。风电行业也在这个时期洗牌，同期酒泉风场也出现因风机低压穿越能力不足出现脱网问题，行业一度进入低谷。
年发改委调整风电标杆电价，引发一轮抢装潮，这一轮抢装考验上游设备制造商的供给能力和产品研发能力、以及下游运营商的开发能力，风机设备环节的新秩序也在这一时期形成，诞生了远景能源这样的黑马，受年抢装透支影响，-年行业新增装机规模放缓。
尽管以三北地区的空间无限，但是存在消纳和限电问题，中东部可开发的空间基本已经没剩多少了，安徽省已经接近预警边缘了。近年来的特高压建设主要输送了很多火电，这是因为地方政府保纳税大户火电的动力强，因此特高压解决的风电输送问题比较有限。
风力发电所需要的装置，称作风力发电机组。这种风力发电机组，大体上可分风轮(包括尾舵)、发电机和铁塔三部分。风力发电机因风量不稳定，故其输出的是13到25V变化的交流电，须经充电器整流，再对蓄 充电，使风力发电机产生的电能变成化学能。然后用有保护电路的逆变电源，把 里的化学能转变成交流V市电，才能保证稳定使用。
国内风机招标价格自年以来持续走低，根据统计数据，年2.0/-机型级投标均价为元/千瓦，较年元/千瓦，同比下降9.1%，米以上叶轮直径的2.0MW机组已经成为市场主流产品；同期2.5MW机型年内投标均价也同比下跌9.1%，达到元；3MW级机组年市场均价元/千瓦。
年风机价格大幅下调背后主要有两个影响因素：其一主要设备制造商借助价格调整手段提高市场占有率，“价格战”下不断下调投标价格抢占市场；其二，国内风电新增并网装机由于风电鼓励政策在年达到峰值，、年风电行业景气度下行，设备制造商希望通过降低价格提高风电运营商投资积极性。在这种局面下，自从年以来，风电整机制造企业的市场份额集中趋势明显。排名前五的风电机组制造企业新增装机市场份额由年的54.1%增长到年的67.1%，增长了13%。与此同时，产能过剩一直是近年来我国产业发展的痼疾，风电产能如煤炭等行业一样，也出现了产能过剩局面。数据显示，我国风电行业在产业链各个环节的产能利用率均显著低于下限79%，说明存在严重的产能过剩现象。
金风科技（营业总收入.29亿、净利润31.49亿、加权净资产收益率15.04%、毛利率30.24%、研发支出14.73亿），风机制造及销售、风电场开发和风电服务是公司三大主营业务，而占比 的风机制造及销售业务的营收（占主营业务收入77.38%）下滑最为严重，这是导致公司总体营收下滑的元凶。
在当前行业格局下，多数风电整机制造商实际是整机组装商，除少部分零部件自产外，塔筒、主轴等零部件采取外购外采模式，由整机企业提供标准，与中游制造企业签订采购合同。金风科技运用的是德国kW机组制造技术。年2月，公司收购永磁直驱技术上具有 水平的德国VENSYS能源有限公司。在产品部署方面，金风科技基于直驱永磁技术开发的1.5MW、2.XMW、2.5MW、3.0MW和6.XMW系列化机组技术储备成熟，可适用于高低温、高海拔、低风速、沿海等不同运行环境，产品线覆盖完善，能够满足客户的多元化需求。金风科技自主开发满足国内km海岸线市场需求的GW6.X产品平台，是目前亚洲 单机容量的海上机组产品。该机型样机分别在福建、江苏成功吊装。
风机主要问题是在于在电力设备中市占率难以提升，已经达到了发展瓶颈。风电产能如煤炭等行业一样，也出现了产能过剩局面，数据显示我国风电行业在产业链各个环节的产能利用率均显著低于下限79%，说明存在严重的产能过剩现象。
风力发电机组是金风科技的主营业务，近十年来该业务表现跌宕起伏，年是该业务最风光的时刻，收入达到亿元，但此后增长乏力，无论是收入还是总营收占比都呈下滑趋势。数据的背后，是年国家特高压交直流工程的全面建成，全国基本形成西电东送、北电南供的特高压输电网络。年11月8日，国家能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，明确到年甘肃、新疆弃风率降至30%左右，吉林、黑龙江和内蒙古弃风率降至20%左右。
风电是受国家政策影响的行业，年正是由于国家发改委的上网电价政策影响，才成为风电抢装年，因此年金风科技的业绩会非常好，那么接下来没有政策刺激的年，年，金风科技的盈利没有增长是很正常的，并且现在达到了行业空间上限，以后也不会有增长了。年年中，受光伏新政、风电竞价政策影响，资本市场对补贴行业的风险偏好降低，在战略上选择规避对补贴具有依赖性的行业，年6-7月风电板块在这种担心下遭遇重挫。
我的看法是，金风科技可以列入股票池中，这是因为它作为风机整机装配商，目前位居行业 ，约占风机整机销量的26%~29%，由于风机运营商每年需对风机进行维护和零部件采购，保证了金风科技业绩收入稳定。然而风电存在两个问题： 个问题是风电行业在年进入 ，是因为国家电网的特高压线路建设可以将风电并入电网系统中，刺激了对于风机的采购，使得年为风机销售的顶点。自此以后，在年和年，行业已达产业过剩，金风科技主营业务收入不断下滑。第二个问题是我国能源发电中，仍以火电为主，风电与光伏发电过去10年来均依赖财政补贴，而这一趋势随着年光伏财政补贴的调整，而让人们意识到风电本身是低ROE的行业，大约每年仅有9%~10%的收益，然而融资成本却很高，这使得风电发展目前处于个位数增长，且金风科技在行业集中度已经很高，更难以维持之前的高增长，由此我认为尽管将金风科技列入股票池中，但它是股票池中较低的一档，仅适合作为超跌反弹股票使用。
金雷风电（营业总收入5.96亿、净利润1.50亿、加权净资产收益率9.63%、毛利率40.15%、研发支出0.22亿），风电仍将持续发展。年全球新增装机容量将为53.5GW，同比上升3.9%；从年至年，全球新增装机容量将以3%-7%的速度增长。到年，全球累计装机容量将达到约.1GW。风电主轴占风电主机的比例很小，大概只有2%左右，但是非常重要，因为要在恶劣的环境中无故障运行15年到20年，而且一旦出故障，维修更换的成本很高，而且要停机会影响客户发电，所以整机厂商对主轴供应商的资格认证还是非常严格的，门槛比较高，通常风机主轴制造厂商是精密机械制造商。年的“抢装潮”退去，中国风电市场的装机量迅速下降，根据中国风能协会的统计，年中国风电新增装机容量23.4GW，同比下降24％，这也引起了风电主轴企业的业绩波动。因此年是金雷风电营业收入 的一年。
金雷风电主要从事风电主轴的生产，与通裕重工一起同为国内风电主轴生产的上市公司，目前服务的客户主要为国内和国际风电主机生产商。业务以风电主轴为主，占营收比达91.18，金雷风电的MW级风电主轴生产技术及关键制造工艺 。境外地区占主营业务收入58.40%，境内地区主营业务收入41.60%。
公司十多年来持续专注风电主轴，主营业务占比超过90%，是A股市场上最纯正的风电主轴标的。产品品质获主流风电整机企业认可，全球前十名整机制造商中的八家确立合作关系。主要产品为2.5MW~6.0MW风电主轴，公司已经完全掌握大功率风电主轴的生产技术和工艺。目前，公司产品主要应用于双馈异步式风电整机中，尚未进入直驱式主轴市场（金风科技是用更先进的直驱式永磁主轴技术的）。公司已经完全掌握大功率风电主轴的生产技术和工艺流程。在锻造、热处理、机加工、涂装等生产流程的关键生产环节，金雷风电均有核心技术。
公司起初只生产普通锻件，但国内锻造行业竞争日趋激烈，毛利空间也在逐渐下滑，由于风电整机的主轴在国内市场供不应求，国内整机企业都必须从国外买，公司为了赢得海外客户，在锻造和热处理这两个风电主轴的两个主要工序进行了研发，赢得了众多海外风电整机制造商的青睐。前十大风电整机制造商中，包括维斯塔斯、西门子-歌美飒、GE、联合动力、恩德-安信能等在内的7家是他们的长期稳定客户。
我的看法是，金雷股份可以列入股票（观察）池中，但不适合列入股票池中。这是因为它是一家主要做风电主轴的企业，属于精密仪器制造业，其生产质量达到国际先进水平，毛利率达到43.41%，它的问题是，金雷的风机主轴供货是供给国内外风机整机制造商的，因为国际风电整机的数量增长在每年3%-7%之间，这使得风电主轴的主营业务收入也维持在3%-7%，由此公司进入到下游厂的建设当中，未来两年资本开支将较高，股东很难从投资中获得回报。
振江股份（营业总收入9.43亿、净利润1.16亿、加权净资产收益率16.49%、毛利率29.73%、研发支出0.29亿），公司主营业务为风电设备和光伏设备零部件的设计、加工与销售，在风电方面，主要产品包括机舱罩、转子房、定子段等风电设备产品，以及在光伏方面，固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等光伏设备产品。公司是国内专业从事新能源发电设备钢结构件的 企业，生产工序完整，覆盖风电和光伏设备钢结构件设计开发、焊接、机加工和表面处理等生产全过程。其中，风电设备产品规格涵盖2.3MW、3.6MW、4.0MW机舱罩，3.0MW和6.0MW转子房、定子段等系列产品；光伏设备产品涵盖固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等。
公司生产的机舱罩、转子房、定子段等风电设备产品以及固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等光伏设备产品质量优良。生产的新能源发电设备钢结构件属于发电系统的基础装备，常年野外运行，且所处环境较为恶劣，质量可靠且使用寿命较长。
通常而言，风电设备是指利用风能发电的设备，主要分为双馈式风电设备和直驱式风电设备。一套完整的风电设备（即风电整机）通常由机舱罩、齿轮箱、发电机、叶片、轴承、风塔、控制系统等部件组成，因具体风电整机结构设计和应用环境不同，零部件构成存在一定差异。
公司光伏设备产品包括固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等。其中，固定/可调式光伏支架主要用于传统地面光伏发电系统，追踪式光伏支架主要用于国外大型追踪式地面光伏发电系统，是一种新型光伏支架产品。
我的看法是，振江股份不适合列入股票池中，这是因为它的两个主要产品风电设备零部件（机舱罩、转子房、定子段）与光伏设备零部件（光伏支架）都是在风电整机和光伏整机产业链中较低端的位置，并非核心零部件，被其他国内外厂商可替代性较强，由于风电与光伏行业目前增长缓慢，像振江股份这样依赖于行业高速发展红利的中低端零部件厂商在年时达到业绩 点后，开始下跌，我认为在风电投资标的中，振江股份不如生产更核心零部件风机主轴的金雷股份，因此我认为不应将振江股份列入股票池中。
天顺风能（营业总收入32.38亿、净利润4.77亿、加权净资产收益率9.95%、毛利率27.38%、研发支出1.34亿），公司主营风力发电塔架及相关零部件产品的生产和销售，其核心产品为风塔及叶片。产品类型包括以海外市场为主的3.0MW-3.45MW陆上大型风塔、6MW海上风塔以及国内市场为主的2.0MW-3.0MW陆上风塔。公司通过收购昆山风速时代叶片制造工厂，新增风力发电叶片产品的生产和销售业务，产品主要为对应2.0MW风机的59.5米大型化风电叶片。公司从年开始，由单纯的风塔提供商转型为集风塔设备研发制造、风电场开发运营和投融资业务为一体的多元化经营体。公司实际控制人严峻旭家族，对公司有 控股权。
风塔制造准入门槛不高，风塔行业，是个被上下游挤压的低毛利行业，下游客户为国内外大客户，一般为国企或海外强势企业，供应商主要为钢材供应商，一般需先行支付预付款或付款提货。风塔制造行业非常分散，各厂商市场占有率均很低，行业高端产品企业市场占有率有待提高。风塔是风机的重要组成部分，风塔成本占到风机总成本的20%左右，但风塔制造技术门槛不高，天顺风能规模虽已居国内前列，但在国内价格战中，在风塔领域里并不占优势。公司业务覆盖了产业链上游的风塔、叶片、风塔零部件的制造等以及产业链下游的风电场运营，公司是国内 同时获得Vestas、GE和Siemens全球风塔合格供应商资格认证的公司。
年开始，公司进入风电场经营领域，风电场业务盈利模式为：先建设，再分年取得收入。由于每一个风电场的建设周期均在12个月以上，收入却只能分期实现，对于每一个风电场项目，涉及到的资金垫付动辄几亿元，公司需要巨量资金来支撑风电业务的扩张。天顺风能最核心的问题是资金。现有模式下，公司业绩增长始终与风电场的投入相连，失去对风电厂的投入，公司的增长就会减缓，而风电场投入所涉及金额巨大，即使进行股权融资，也需要一定的自有资金做配套。但用来支持公司风电场建设的自有资金并不多，尤其风塔和叶片板块的现金流目前暂无法支撑公司风电场项目的持续投资。
我的看法是，天顺风能应当列入股票池中，这是因为天顺风能原本的主营业务是风塔和叶片，风塔与叶片的制造面对上游钢材价格价格与下游风电整机制造厂商的挤压，毛利率仅为25%，由此天顺风能在年进入到下游发电厂领域，然而发电厂建设周期需要一年时间，且需要较高资本开支，但是毛利率高达62%可以进行风电产业链整合，使得天顺风能的加权净资产收益率稳定在10%，我认为天顺风能可能是风电领域中 的投资标的，我选择将它列入股票池中。
节能风电（营业总收入18.71亿、净利润3.99亿、加权净资产收益率6.15%、毛利率50.73%），公司的控股股东中国节能是最早介入风电领域的中央企业之一，公司建立了风机运行、资源勘测、风电场建设和生产运维等方面的经验优势。公司拥有多万千瓦的风资源储备，并完成了以河北张北、甘肃酒泉、新疆托里为基地，先后成功中标并示范建设了国家 个百万千瓦级风电基地启动项目，例如河北张北单晶河MW风电特许权项目和 个千万千瓦级风电基地启动项目，例如甘肃玉门昌马MW风电特许权项目，是国家 百万千瓦、千万千瓦风电基地的示范者和引领者，在业内树立了较高的知名度和良好的品牌形象。
投资建设的张北满井风电场一期和新疆托里MW风电场三期项目分别于7年、年被评为"国家优质投资项目"，河北张北单晶河MW风电特许权项目、甘肃玉门昌马大坝南、北48MW大型风电机组示范风电场项目及中节能乌鲁木齐托里MW风电场二期49.5MW项目荣获-年度"国家优质投资项目"。
我的看法是节能风电应当列入股票池中，这是因为两个原因：风机的造价成本在降低并且国家对风电上网予以电价补贴，第二个原因是北京上海等地大力推行新能源车，然而目前北京十几万台新能源车的充电已经让北京电网达到满负荷运转，由于节能风电是一家主营业务在河北的国有风电厂运营商，年时主营业务收入37%来自河北（毛利率为50.97%），随着两会进展国家将鼓励河北地区风电厂的运行，过去三年来加权净资产收益率为6%，随着新能源车对北京电网的压力我们认为节能风电的加权净资产收益率会维持在8到10以上。一个事实是过去两年来主营业务收入增长均维持在30%以上，因此我认为应当将节能风电例入股票池中，它是一家在股票池中排名中等偏上的投资标的，我认为在风电运营商中节能风电相比天顺风能是更好的投资标的。
先谈一下光伏领域，隆基股份（营业总收入.62亿、净利润35.49亿、加权净资产收益率30.14%、毛利率32.27%、研发支出11.08亿），公司长期专注于为全球客户提供高效单晶太阳能发电解决方案，主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，以及光伏电站的开发等，基本涵盖了光伏产业链的所有环节。
光伏产业链中，利润水平 的是上游晶硅环节，硅片环节次之；电池和组件业务环节，受上下游价格挤压，毛利率水平处于较低水平；毛利率 的是光伏电站。未来几年光伏市场新增装机量同比增速逐渐下滑是多数机构的一致预期，更高效率、更高性价比的光伏电池会有更多的新增市场。光伏电池实际上包括晶硅电池和薄膜电池，因为薄膜电池转换效率较低，不适合大规模发展，所以目前大部分光伏电池都是晶硅电池，我们也是讨论晶硅光伏电池，简称光伏电池。
由于成本的下降，单晶电池快速提高了市场份额。近两年随着单晶炉技术和长晶工艺的发展，一台单晶炉每月的产量由五年前kg/月提升到现在的2.7吨/月，预计年某些龙头企业可以将产量提高到3.1吨/月；此外，由于单晶硅棒内部晶格序列一致，使用金刚线切割技术减少了耗材使用量并增加了单位出片量，而多晶硅在这方面的改进不明显。目前单晶硅棒的长晶成本已经由几年前的多元/kg下降到年的42元/kg(隆基股份可以做到)，年可进一步优化到35元/kg。年单晶电池的市场份额已经超过30%，年预计会接近50%。
光伏电池的分类纬度主要有三个，一是单晶和多晶，二是P型和N型，三是电池技术（主要包括PERC、PERT，PERL，IBC），在纯硅中掺入硼，就叫P型；在纯硅中掺入磷，就叫N型。P型硅片的优点是，因为硼与硅分凝系数相当，分散均匀度容易控制，所以制作工艺简单、成本低，而N型硅片掺磷元素，磷与硅相溶性差，拉棒时磷会分布不均。目前光伏行业主流产品是P型硅片，因为P型硅片有较好的抗宇宙射线辐照能力，而太阳能电池原本是从空间航空器应用演化过来的，制作工艺已经成熟简单，成本较低，所以就一直沿用到地面光伏电池上。但是，P型硅片太阳能电池的 效率有其固有瓶颈，而N型硅片因为少子寿命大，电池效率可以做得更高，N型电池的成本正在向P型靠拢，特别是当更多企业认可并扩大生产规模时，两者之间的生产成本会越来越接近。（目前N型成本比P型高）。
PERC（PassivatedEmitterRearContact），“钝化发射极及背局域接触”，即常规电池基础上在背面做一层氧 +氮化硅，然后再激光开膜，开膜部分要用到专用的铝浆。PERC主要用在P型电池上；PERT、PERL、IBC主要应用在N型电池上。P型单晶PERC光伏电池路线的代表是隆基股份，其已经计划在年6月底，将所有电池产线全部升级为PERC电池产线，N型单晶光伏电池路线的代表是中来股份，到时公司将成为全球 的N型单晶双面电池规模化生产企业。
隆基股份上市时的主要收入构成是单晶硅片和硅棒，因为这是最上游，就像赣锋锂业的锂一样，越靠近上游，利润越高。从年开始，隆基股份开始往下游组件、乃至光伏电招扩展，隆基股份的组件产能可以变成电站，电站可以直接发电上网，或者直接卖电站。公司业务延伸至光伏全产业链，包括光伏电站的建设与运营，这样便于对产品质量、成本和销售有很好的把控。
单晶和多晶实际上都是由多晶硅料制成的，就是具体的结构不一样，然后,表现在力学、光学、热学、电学等性质不一样，在同样的技术条件下，单晶电池的转换效率比多晶高，只是在具体产业化过程中，由于技术跟进、成本等原因，多晶成本更低。随着成本的下降，单晶电池快速提高了市场份额。光伏路线以前是多晶路线，对应集中电站，单晶路线转换效率更高，对应分布式电站。面对日益增长的光伏市场，很多的新进入者选择市场相对成熟，成本更低的多晶技术路线发展，但是隆基始终坚守单晶路线。单晶的快速发展使得一直作为主流的多晶受到了威胁，也开始了技术升级和产业整合。公司以单晶产品打天下，因为单晶产品转换效率高，适用于分布式光伏项目。而多晶产品是目前市场的主流，适用于集中式光伏项目，代表是保利协鑫。目前集中光伏项目过饱和，国家主推分布式光伏项目。
光伏发展 的障碍就是平价上网，公司近期目标是实现光伏发电平价上网，也就是把光伏成本电价要降到0.5元以下。硅片及组件的价格是电站成本的主要构成之一，而隆基股份的成本是 的，公司的规模效应显著带来低成本优势，公司硅棒生产基地位于西北，电价低和劳动力廉价有利降低生产成本。公司的切片生产厂位于无锡，更贴近消费市场。而且公司实现设备核心零配件自行设计及制造，使得生产项目的单位成本显著低于同行。公司发展成为行业龙头，凭的就是技术优势和创新，使光伏效率大幅提高和成本大幅降低。
年6月1日发改委、财政部、能源局发布光伏新政提出，暂不安排今年普通光伏电站指标、分布式光伏指标为10GW。普通光伏电站不再新增补贴指标，分布式电站全年限定在10GW（上半年已经有8.5GW，基本也不再补贴）。国家正式决定取消补贴，取消补贴显然是利空，对隆基股份而言，对其他的光伏产业也好，意味着每卖出去一点单晶硅或者多晶硅他的利润都会少一部分，也就是说利润将会大幅缩水，特别是对那些竞争力并不是很强的光伏行业的股票的公司而言，他们的损失更大，因为本身他就在成本边缘线附近徘徊，都是靠着国家的补贴才能够有盈利的，现在国家补贴一拿掉这些公司将要变成亏损。取消补贴之后必然有一大部分光伏企业会倒闭，大部分光伏企业倒闭之后龙头却会活下来，所以到最终整个光伏行业的利润会集中到一到两个龙头身上。
在光伏新政后，面对电站式光伏装机增长萎靡，分布式光伏被大幅收紧的情况下，未来光伏装机容量下滑似乎在所难免。为了应对补贴政策抢占市场，年以来隆基股份曾三次下调P型μm厚度单晶硅片的价格，累计降幅更是高达近16.0%。隆基股份年一季度综合毛利率降至21.91%，同比下降9.42个百分点。与此同时，隆基股份的海外市场已快速上升至30%的比重，年有望提前实现海外市场占比超过50%的 目标。
事实上，从年10月份至今年4月，光伏产业围绕产品价格展开的竞争愈发白热化、公开化。去年10月27日，隆基股份宣布，其所生产的单晶硅片调降0.4元/片，um单晶硅片由6.15元/片降到5.75元/片，um单晶硅片由6元/片降到5.6元/片。而年12月25日至年底，隆基股份已宣布第十次降价。同时，为了应对紧张的资金需求，公司连续抛出了多个融资计划，7月公告申请发行30亿元永续债和30亿元短期融资融券，8月申请配股融资不超过39亿元，融资额度达到百亿。现在的隆基股份，开发的光伏电站不仅出售，也在并网发电，虽然发电收入毛利率高，但是并网发电的电站对资金的占用非常大，因此隆基也开始了光伏电站的出售。
我的观点是，隆基股份应当列入股票池中，这是因为它掌握了单晶硅片和硅棒的生产技术，这是光伏行业上游利润率 的环节，同时它不断拓展下游，进入到组件和光伏电站的建设与运营领域，开始了光伏全产业链的垂直整合。尽管单晶硅代表了光伏的主流技术，但是目前光伏发电成本仍比火电和水电发电成本高，因此依赖国家补贴，年新政后，隆基股份融资亿以扩大生产线规模方式降低成本，在年其融资成本很高，并且年会是各地区光伏企业打价格战抢占市场最激烈的一年，因此即使将隆基股份列入股票池中，我认为在年年底不能买入。
捷佳伟创（营业总收入12.43亿、净利润2.54亿、加权净资产收益率30.79%、毛利率39.61%、研发支出0.75亿），捷佳伟创作为光伏电池片设备市场龙头，为全球多家光伏电池生产商提供设备和服务，客户涵盖阿特斯、天合集团、隆基股份等全球知名企业。公司是一家国内 的晶体硅太阳能电池生产设备供应商，主营PECVD设备、扩散炉、制绒设备、刻蚀设备、清洗设备、自动化配套设备等晶体硅太阳能电池生产工艺流程中的主要设备的研发、制造和销售，主要是从硅片到太阳能电池片这个环节所需要的生产设备。公司高产能管式PECVD设备，产能可达片/小时，相比于之前的PECVD设备产能提升80.95%，每管每批次的产能由片增加至片，管径由mm扩大至mm。
P型单晶及多晶电池技术常规产线平均转换效率分别为20.5%和18.8%，而采用背面钝化（PERC）和湿法黑硅（MCCE）的先进生产线的平均转换效率则分别可达21.3%和19.2%，第三批领跑者中标项目中，65%采用了PERC技术，充分说明PERC代表着未来技术方向（其中隆基股份就运用PERC），含晶硅材料加工生长设备和晶硅太阳能电池芯片制造设备。
国内上市公司可比竞争对手：清洗设备的主要竞争对手包括：上海思恩、张家港超声、上海釜川和北方华创；制绒和刻蚀设备领域的主要竞争对手是德国的施密德（Schmid）和瑞纳（Rena），国内的生产厂商还有苏州聚晶；扩散炉市场的主要竞争对手包括：丰盛装备、中电集团公司48所、北方华创、TempressSystems,Inc（荷兰）和CentrothermPhotovoltaicsAG（德国）；PECVD设备市场主要竞争对手包括：CentrothermPhotovoltaicsAG、RothRau、TempressSystems,Inc.、北方华创、丰盛装备和中电集团公司48所；自动化设备市场主要竞争对手包括：JonasRedmann、Schmid、MANZ、罗博特科、先导智能和无锡江松。
在年6月的招股书数据，捷佳伟创超过1年期的应收账款数额占应收款比例一直维持高位，且坏账计提金额一直居高不下，由于光伏行业补贴取消，因此，捷佳伟创的财务状况将更面临更多问题。
我的看法是，捷佳伟创可以列入股票池中，但它是股票池中很弱的一档，这是因为它的主营业务是光伏电池制造设备，其中包含硅晶材料加工生长设备和太阳能电池芯片制造设备，其主营产品PECVD、扩散炉、自动化设备毛利率为39-40%，然而在光伏制造设备中，面对国内外竞争对手较激烈，在光伏行业年6月1日取消补贴之后，捷佳伟创面临的竞争更加激烈，机械精密制造同类企业将会价格战方式赢得市场，我的看法是先导智能与北方华创由于机械制造精度更高，所以相比捷佳伟创是更好的投资标的，因此我将捷佳伟创列入股票池中，但列为较低的一档，年它正在面临激烈的市场竞争，年光伏平价上网前，不适合买入捷佳伟创。
福斯特（营业总收入45.85亿、净利润5.85亿、加权净资产收益率12.03%、毛利率20.92%、研发支出1.53亿），在福斯特规模化生产EVA胶膜之前，主要生产商为美国胜邦、三井化学、普利司通、Etimex四家外资企业垄断，市场份额达60%以上。随着福斯特EVA胶膜的规模化生产后，年福斯特的全球市占率达到48%，成为 的EVA胶膜供应商。国内市场形成一超两大的格局，斯威克和海优新材产量位居二、三位，市占率分别为13%和11%，三家市占率共达72%。由于光伏组件价格的降低，近年来EVA胶膜的价格呈下降趋势。从年的每平方米15.54元，降低到年每平方米6.74元，年复合降幅达13%。
福斯特成立于3年，主营业务是EVA胶膜、太阳能背板及其他新材料，是全球光伏封装材料EVA胶膜和POE胶膜的龙头企业。年福斯特的全球市占率达到48%，成为 的EVA胶膜供应商。太阳能电池片是光伏光电转换的关键元件，串联后封装保护形成太阳能电池组件，并配置控制器及安装系统支架形成光伏发电装置。太阳能组件又可分为单玻组件及双玻组件，目前主流产品为单玻太阳能电池组件，其结构从上至下通常由玻璃、封装胶膜、电池片、封装胶膜、背板等5层结构构成。
EVA胶膜及背板是光伏组件的必备封装材料。太阳能背板的主要作用在于保护组件抵抗光湿热环境下对封装胶膜、电池片等材料的侵蚀，起到绝缘保护作用，背板在封装胶膜之上。太阳能背板基本采用将PET基膜与氟材料通过复合或涂覆工艺进行生产。封装胶膜处于太阳能电池组件中间位置，包裹电池片并与玻璃及背板相互粘结，目前使用最广泛的是EVA胶膜。尽管EVA胶膜、背板等膜材的 价值不高，但是只要光伏组件的增长趋势不变，有新增装机需求，那么就对EVA胶膜及背板的需求将持续增加。
年全球光伏装机量98GW，福斯特卖了48GW，占比49%， 称得上是寡头了。可惜在光伏这个持续降成本的行当里，即便是寡头也难以享受高毛利。17年的销售量史上 ，却遭遇了产品降价加原材料提价的双重打击。寡头垄断的企业在供不应求的市场环境下利润率大幅下滑。
公司年开始发展太阳能背板业务，依托EVA胶膜的品牌影响，背板业务发展迅速（背板业务占主营业务收入11%）。公司的经营范围将由原来的光伏封装材料逐步扩展到其他领域的新材料。公司对感光干膜、单面无胶挠性覆铜板（FCCL）、铝塑复合膜、有机硅封装材料项目进行投资，加强公司在功能膜、新材料领域的市场地位。
另一个领域感光干膜，感光干膜市场空间随PCB行业增长而上涨，进口替代空间巨大。感光干膜是应用于PCB/FCB行业线路板图形转移的关键材料，随着印刷电路板行业朝着高密度、高集成化、柔性等方向发展，干膜的应用也越来越广泛。随着我国PCB行业产值的快速增长，干膜的需求也随之上涨，虽然干膜的市场巨大，但目前基本由台资、外资占主导，国内的PCB材料起步较晚，感光干膜的关键材料感光干膜抗蚀剂层、聚酯膜（PET）和聚 膜（PE）较晚才攻克，故而感光干膜存在巨大的进口替代空间。
精密涂覆技术上的积淀是公司主要的竞争优势，感光干膜主要是聚酯膜（PET）上涂覆抗腐蚀层和聚 膜（PE），这种技术与背板业务具有较大的类似性。公司年投资5.8亿元拟建成年产2.16亿平方米感光干膜生产线及配套设施，项目建设期为5年。
相比硬式电路结构，FPC板具有诸多优点。 ：柔性电路提供优良的电性能，能满足更小型和更高密度安装的设计需要，可大大缩小电子产品的体积和重量，适用电子产品向高密度、小型化、高可靠方向发展的需要。因此，FPC板在航天、军事、移动通讯、手提电脑、计算机外设、PDA、数字相机等领域或产品上得到了广泛的应用；第二：软式印刷电路板可以三度空间布线且外型可顺空间的局限做改变，从而达到元器件装配和导线连接的一体化。第三：在高生产量的情形下，软式电路结合制造过程效率的提升可以提供生产成本的降低。与PCB产业链不同，FPC产业链上游包括FCCL制造商及PI/PET薄膜、压延铜箔等原材料供应商，不受电解铜箔价格波动的影响，FPC目前主要应用于智能手机、平板电脑等移动智能设备。
全球FPC产量与市场规模皆稳定增长。柔性电路板的需求上涨主要来自于智能手机、平板电脑、触控产品等消费类电子的强力驱动，此外，FPC在高端电子产品（汽车电子、医疗电子等）中的用量比重也越来越大。我国FPC产量略高于需求量，市场规模增速高于全球增速。无胶挠性覆铜板的制造工艺与背板制造工艺类似，福斯特具有技术优势。二层型挠性覆铜板的制造工艺主要有涂布法、溅射法和层压法，这几种工艺与背板的复膜型背板和涂覆型背板有一定类似的地方，公司对这几种工艺有较深理解，具有一定的技术优势。目前，公司FCCL完成试生产阶段，已经开始送样到客户端进行测试。而其他FCCL等大规模贡献业绩的等待时机可能会更久。
铝塑膜为软包锂电池电芯封装的关键材料。铝塑复合膜是由外层尼龙层（ON层）、中间铝箔层（AL层）、内层热封层（CPP或PP）构成的复合材料，层与层之间通过胶黏剂进行压合粘结。相较于钢壳、铝壳或塑料壳等包装材料，铝塑膜具备质量轻、厚度薄、外形设计灵活等优势，在3C消费电子、动力电池、储能等许多领域得到了广泛应用。而软包电池又称为“聚合物电池”，聚合物锂离子电池外包装采用铝塑包装膜，因此铝塑复合膜是软包电池电芯封装的关键材料。
铝塑膜在锂离子电池材料领域技术难度较高。其技术难度超过隔膜、正极、负极、电解液，铝塑膜也是锂离子电池材料领域技术难度较高的环节，综合毛利率可以达到40%以上。国内铝塑膜绝大部分依赖进口，国产企业纷纷布局，预计未来2-3年将逐步突破。国内铝塑膜生产企业发展迅速，进口替代进一步加速。国内企业技术日趋成熟，通过技术内生或者引进设备外延并购的模式进军铝塑膜行业。
因此，福斯特在感光干膜、FCCL、铝塑复合膜、有机硅封装材料领域进行投资。这些项目跟EVA胶膜的共同点就是正处在进口替代的前夜，甚至包括在EVA之前福斯特起家的热熔网膜也是这个路径。最近的潜力业务感光干膜实现2亿平产能达产大概还需要一两年时间，达产之后大概对应着8亿的销售额。
我的看法是，福斯特可以列入股票池中，但它是股票池中较弱的一档，这是因为它生产的封装材料EVA胶膜和太阳能背板（在太阳能电池封装中，EVA胶膜贴在硅片上，太阳能背板贴在EVA胶膜上），公司的主力产品EVA胶膜占到世界销量的49%，然而毛利率仅为20.81%，这是由于受到了原材料价格上涨和光伏行业补贴减少致使行业价格战出现的情况，公司从年开始向感光干膜、单面无胶挠性覆铜板（FCCL）、铝塑复合膜项目进行投资，这是因为感光干膜（即使建成，年销量不超8亿元，因此在公司营收中占比较小）、单面无胶挠性覆铜板（FCCL）、铝塑复合膜正处于进口替代的前夜，然而这三种新材料的生产建设需要消耗大量的资本开支，与此同时主力产品EVA胶膜的利润又在停滞和下滑中，因此我认为在年之前尽管可以将福斯特列入股票池中，但不适合买入。
中来股份（营业总收入32.43亿、净利润2.62亿、加权净资产收益率23.74%、毛利率23.67%、研发支出1.21亿），公司年之前都是依赖于背膜业务的单一产品型公司，且背膜随着电池价格的下行、竞争的激烈，毛利率不断下行，销售单价也每年都在下滑。太阳能电池背膜是一种位于太阳能电池组件背面的光伏封装材料，在户外环境下抵抗光湿热等环境对EVA胶膜、电池片等材料的侵蚀，起到耐候绝缘保护的作用。直到年，背膜还是太阳能电池组件产业链上 尚未实现大规模国产化的光伏配套材料。
由于认为单一产品“背板”在整个光伏行业里面还是一个非常小的产品，占有的份额非常低，但是光伏未来的增量会很大。因此，从年开始中来股份延伸触角向光伏行业中的电池领域进军。年，中来股份开始投资建设2.1GW全球 的N型单晶双面电池基地。由此中来股份效仿隆基股份切入光伏最核心的电池环节，并聚焦于N型电池技术，开始向下游延伸。目前，中来股份的背板产品在全球的市场占有率超过33%，成为名副其实的背板 。
光伏产业简单讲，上游是多晶硅等硅料，中游是电池和组件，下游是光伏电站。其中电池又主要分为薄膜电池和晶硅电池，晶硅电池是目前主流。在政策上重点支持PERC技术、N型单晶等高效晶体硅电池，到年光伏发电电价水平在年基础上下降50%以上，在用电侧实现平价上网目标。在年希望能够将光伏发电成本将从0.35元每度电降低0.1元每度电，甚至0.1元以下。
目前市场上的单晶电池以P型单晶电池为主，量产效率为19.5%左右，经过PRET、PERC等技术，其效率可提升至21%左右。N型电池可以达到双面发电，正面功率目前在22%左右，背面在19%，根据不同地面环境能产生15%到30%的增益；N型电池弱光响应好，阴天光照强度很弱，发电效率更高。
N型现在做的公司较多，本身不是公司技术的问题，是购买国外生产设备先进性的问题。中来股份一直在研究N型电池。目前光伏产业链还不成熟，还不能做到光伏产业垂直整合一体化，一家企业上下通吃。没有企业能做到在所有光伏产业链上都具有 性，企业们都只能专注在某一、两个环节，将它们做强做大，从而形成自己的生态圈，谋求与行业共存发展。隆基承诺将给予中来股份单晶硅片优惠价格，基于隆基价格承诺，中来股份年到年将优先向隆基采购所需大部分单晶硅片。
我的看法是，中来股份不适合列入股票池中。这是因为它的N型单晶双面太阳能电池项目是与隆基股份合作的，如果想要投资N型单晶双面太阳能电池，可以直接购买隆基股份。由于太阳能光伏产业链还不够成熟，因此目前无法做到全行业垂直整合，每家企业只能专攻于一个技术环节和产品，所以中来股份的业绩是受到光伏产业年6月1日补贴取消影响的，目前看来，中来股份是一家有特色的的N型光伏电池生产企业，但隆基股份比它要更好，我的看法是，不将中来股份列入股票池。
在UPS领域中，科士达（营业总收入27.3亿、净利润3.71亿、加权净资产收益率17.72%、毛利率32.84%、研发支出1.28亿），公司自成立以来，一直从事UPS以及配套的阀控式密封铅酸 的研发、生产、销售和配套服务，完善UPS产品线的同时并开拓出新能源光伏及储能、充电桩等产品线。
公司现主要有三大业务，核心产品为UPS不间断电源、光伏逆变器、充电桩等，其中UPS不间断电源在国内厂家中，销售额及市场占有率名列前茅。在光伏逆变器行业中，公司年在光伏逆变器企业前20强中排第5位。公司业务集中度高，营业收入主要由UPS产品及光伏逆变器产品构成，二者合计收入占营业收入的87%，利润贡献比例约为89%，新能源充电设备营收1.48亿，约占公司营收5.41%。UPS是一种含有储能装置，以逆变器、整流器、 组为主要组成部分，为负载设备提供安全、稳定、不间断电能的电力电子装置。一旦市电出现故障（如断电、过/欠压等），逆变器立即将 直流电源逆变成电压和频率稳定的交流电源提供给负载设备。
公司作为最早进入数据中心产品领域的国内企业，数据中心关键基础设施产品已包含:不间断电源（UPS）、精密空调、精密配电、 、网络服务器机柜、动力环境监控等设备和系统。在UPS上三大国际竞争对手包括伊顿、施耐德、维谛，它们凭借技术等优势在全球占据行业60%以上的市场份额。国内竞争对手主要有科华恒盛、易事特、华为、广东志成 、中达电通等。
公司的中/小功率UPS在市场上占有较大的份额，中/小功率UPS的毛利率较大功率UPS而言要低一些。近年来随着公司加大对大功率的UPS研发力度，大功率UPS产品的可靠性及转换效率等技术得以提升，市场占有率稳定提升。由于UPS行业具有季节性特征，下半年营收会普遍好于上半年的营收。
光伏发电的不稳定性、间歇性以及弃光问题等制约行业进一步发展的症结问题依然严峻，而储能技术作为解决光伏电池发电消纳、增强电网稳定性、提高配电系统利用效率的合理的解决方案，已成为新能源光伏市场未来发展的关键。报告期内，公司借助在储能业务上已有的技术储备、产品生产线及市场推广经验，提出了“新能源光伏+储能”相结合的业务模式。公司现有新能源光伏及储能系统产品主要包括：集中并网光伏逆变器、分布式光伏逆变器、智能汇流箱、防逆流箱、直流配电柜。由于前几年分布式光伏电站的大面积铺开，科士达的光伏逆变器产品才有了高速的增长。科士达的光伏逆变器客户有国电投、中广核、华能集团等电力巨头，科士达的光伏逆变器目前是行业前三。
年国家将积极推进充电桩建设，年内计划建成充电桩60万个，其中公共充电桩10万个，私人充电桩50万个，电动汽车充电桩产业继续站在行业利好和政策利好的双重风口下，公司电动汽车充电桩产品体系目前包括：一体式直流充电机、分体式直流充电机。在几家UPS企业对比中，科士达一直主攻UPS，靠同源技术同时做光伏逆变器和充电桩；而科华恒盛在稳固大功率UPS的同时，开始试水数据中心和光伏电站的运营，往下游走了；易事特则将重心转移至光伏产品和光伏电站的运营，走得更远。
我的看法是，科士达不适合列入股票池中，可以列入股票（观察）池中，这是因为科士达的主营三大业务中，UPS（主营业务收入占40.88%）是中小功率的低毛利率产品，且不如生产大功率高毛利率的科华恒盛，另外两大业务中，光伏逆变器及储能占主营业务收入33.54%，但受到整个光伏行业的退补影响，业绩增长缓慢，第三块业务充电桩虽然随着新能源汽车的发展有增长空间，但是在主营业务收入中仅占5.4%，体量很小，因此我认为不应将科士达列入股票池中，而是将其列入股票（观察）池中，同时，科华恒盛是比科士达更好的投资标的。
科华恒盛（营业总收入24.12亿、净利润4.26亿、加权净资产收益率13.10%、毛利率33.72%、研发支出2.11亿），公司在年之前，不间断电源（UPS）的生产、研发与销售一直为其主要收入来源，但由于UPS行业的增速出现放缓，公司开始寻求其他领域的突破，目前已经进入数据中心（IDC领域）和新能源（光伏发电领域）两个新的方向。
UPS大功率产品仅占UPS总销量的10%，但占到销售额的65%，高门槛，高毛利。IDC机房是UPS最重要的下游应用领域，考虑到云计算仍处于高速发展期以及各类资本大规模的投入计划，在年到年间依靠IDC机房建设和UPS需求仍然可以维持增长。
外资三强艾默生，伊顿和施耐德全球 ，在大功率产品上优势明显，而科士达，科华恒盛和易事特等国产三强（同为上市公司）通过十多年的代工，走向小功率产品，再走向大功率产品发展道路。另外，华为，先控，英威腾（上市公司），台达， 等公司在UPS市场也具备一定的实力。科华恒盛在走爱默生的路，解决方案加产品，大功率也是最强的，所以毛利率 。科华恒盛的国内市场占有率差不多是后两者之和，是 的UPS企业。
UPS生产商在打通了精密空调、精密配电、 等产品后，可以很自然的进化为IDC一体化解决方案，事实上，这也是高端UPS生产商普遍选择的道路，但是这种IDC是运营商中较为低端的，仅仅是运营机房，并不能出售和设计服务器。为此，年上半年，公司完成了天地祥云%的股权收购，将公司云基业务从基础服务（机柜租赁、带宽租赁等）为主转变为基础服务和增值服务（数据同步、DDOS清洗等）并重的业务结构。
总而言之，UPS企业在IDC领域的发展具有三大趋势：1）针对特定行业的定制化电源供应与管理解决方案倍受用户青睐，系统集成附加值高；2）能耗瓶颈亟待突破，根据行业水平估算，IDC的运营成本约占总收入的60%左右，而能耗成本（主要是电力消耗）约占运营成本的50%左右，绿色节能将是趋势。云集团的业务范围涵盖数据中心的：规划设计、IDC基础服务（机柜租赁、带宽租赁、企业级数据中心定制等）和IDC增值服务（DDOS流量清洗、SDN、数据同步等）。
由此，科华恒盛公司依托信息机房电力安全保障的丰富经验，形成以高端UPS电源系统为主导，辅以数据中心（IDC）解决方案和新能源解决方案，构建起“一体两翼”的业务架构。然而其实IDC（互联网数据中心），单纯的把机柜内的空间租给别人，和更高端的云计算是扯不上关系的。
对于光伏发电站来说，近几年日子似乎好过一些，前期投入较大，但投资回报大概可以在8%-10%之间，光伏电站稳定现金流，再加面向新能源车的充电桩大力拓展。公司目前在建MW，预计募投项目的MW将于年底建成，MW光伏电站正常运营将带来超过万/年的利润。
我的看法是，科华恒盛适合列入股票池中。它原本的主营业务是生产大功率、高毛利率的UPS（其毛利率达到37.1%），由于UPS行业竞争激烈且增长缓慢，它又进入到了数据中心IDC的运营建设上（主营业务收入占到总收入的31%），但科华恒盛在数据中心IDC业务中是非常低端的，仅是能够保障机房的供电和运营系统，但不提供服务器，仅是租赁机柜内的空间，由计算机企业提供服务器。另一项业务是进入到光伏发电领域，但这项业务资本支出很高，且目前在主营业务收入中体量很小。总而言之，科华恒盛比科士达是更好的UPS投资标的，但是科华恒盛仍然在产业链中处于低端配套的位置，它主攻的两个领域UPS和IDC运营都是同质化严重、竞争非常激烈，而光伏电站的建设又因为光伏补贴政策的变化而业务增长缓慢，因此我认为科华恒盛可以列入股票池中，但它是股票池中较低的一档，它比科士达是UPS更好的投资标的。
东尼电子（营业总收入7.26亿、净利润1.73亿、加权净资产收益率37.32%、毛利率41.46%、研发支出0.25亿），公司主要产品包括超微细电子线材（占主营业务收入36.44%）以及金刚石切割线（占主营业务收入49%）两个方向。公司主要产品为超微细导体、复膜线等电子线材，公司主要为超微细线材领域的知名厂商，线径由最初0.mm线径降到目前0.mm，达国际 水平。年在传统切割钢线基础上研发并量产超细金刚石切割线。
公司开始时专注于超微细 线材及其他金属基复合材料的应用研发、生产与销售。公司的主要产品为超微细导体、复膜线等电子线材，并在传统切割钢线的基础上实现了超细金刚石切割线的应用研发。所谓微细电子线材是指线径规格小于0.6mm，主要应用于微小型和精密型电子元器件，因其线径细、漆膜薄，对于生产设备、工艺等均有着较高要求。下游客户主要为各类消费电子品牌商的配套组件厂及总成厂商，如立讯精密、富士康，分别是公司前两大客户，营收占比分别为42.77%、11.96%，不过受消费电子终端需求下降影响，营收占比相对年分别下降了14.75%、5.77%。
9年之前，我国光伏行业和LED行业主要采用砂线切割工艺。且核心技术主要掌握在日本厂商旭金刚石、中村超硬等手中，金刚石线国产化从年开始，岱勒新材等国内厂商迅速打开国内下游蓝宝石和光伏市场。公司导体、复膜线产品主要客户为歌尔、瑞声、楼氏集团、日本住友、日立等国内外知名电子元器件企业；超细金刚石切割线主要客户为伯恩、蓝思、晶龙、隆基等蓝宝石加工与光伏行业龙头
我的看法是，东尼电子不适合列入股票池中，但可以列入股票（观察）池中，但属于股票观察池中较高的一档，这是因为东尼电子的两个主营业务分别是超微细电子线材和金刚石切割线，其中金刚石切割线用于切割光伏硅片，占主营业务收入45%，受到光伏新政补贴取消的影响，订单大幅减少，而另一项超微细导体又因为iPhone8销量业绩不佳，导致了线材的订单不如以往，由此我认为东尼电子更适合列入股票（观察）池中，它是中国传统的中低端加工制造业，技术门槛相对较低，年其产品毛利率为41%，但主要是因为光伏硅片市场的爆发导致对金刚石切割线需求的增多，并不可以持续。
岱勒新材（营业总收入4.35亿、净利润1.11亿、加权净资产收益率32.98%、毛利率48.56%、研发支出0.19亿），公司主营业务为金刚石线，公司产品为晶体硅、蓝宝石切割用金刚石线。公司是国内一家专业从事金刚石线的研发、生产和销售的高新技术企业，为晶体硅、蓝宝石、磁性材料、精密陶瓷等硬脆材料切割提供专业工具。金刚石线切割技术以其切割速度快、加工精度高、切割损耗低、效率高且环保等综合优点，已逐渐取代了传统的内外圆及砂浆切割技术，成为硬脆材料切割领域的主流技术。
国内光伏持续高景气，在光伏的单多晶两条技术路线中，单晶硅片的制作基本都采用了金刚石线切割，而在多晶硅片制作方面，金刚石线切割正在加速替代传统砂浆线切割，在光伏持续高景气以及多晶转金刚线加速的带动下，上游金刚石线需求旺盛。与此同时，随着LED中高速增长、消费类电子应用扩大，蓝宝石切割用金刚石线的需求也在增长。
我认为岱勒新材不适合列入股票池中，这是因为岱勒新材主力产品为用于光伏硅片切割的金刚石线（占主营业务收入80%）和切割LED蓝宝石的金刚石线（占主营业务收入20%），由于光伏新政补贴的取消对金刚石线生产商业绩影响很大，并且在金刚石线投资标的中东尼电子是比岱勒新材更好的投资标的，因此我选择不把岱勒新材列入股票池中。
林洋能源（营业总收入35.9亿元、净利润7.1亿元、加权净资产收益率7.78%、毛利率36.9%），林洋能源的业务板块分为智能电表和光伏新能。它的 个业务是智能电表业务，目前南网、国网都要求采用智能电表，有大量的机械式电表待更换，这是一个潜在利好。
另一个新能源板块是开发建设分布式电站及N型单晶光伏电池组件的开发制造，这是公司最核心的增量业务，公司电站建设是以自建为主，通过自行建设或委托EPC工程外包建成电站后，将持续运营电站，获取稳定的电费收入。具体来说，N型单晶电池占单晶电池的份额将从年的18%左右提高至年的50%左右。公司自主研发的N型高效单晶电池转换效率可达到21.5%，电池发电量可以较单面电池提高20-30%，光衰率低于P型电池且弱光效应良好。目前其组件已实现成功量产，应用于自持及EPC电站，以及部分直接对外销售，巩固全产业链优势。
年分布式光伏电站全年新增装机量超过19GW，增速%，超过前五年分布式光伏总装机量。与集中式光伏项目相比，分布式项目的扶持政策更加有吸引力。一则不受指标限制，二则补贴能够及时到位。既可以选择“全额上网”而享受标杆电价，也可以选择“自发自用，余电上网”享受0.42元/kwh的补贴，补贴直接从财政部拨资金垫付，一般不超过两个月。这是分布式光伏发电新增产能暴增的原因。发改委文件使得年分布式光伏项目装机被纳入监管，增量上限10GW，相比年直接缩减一半，行业增速急速下滑。
新政以后，光伏装机增速必将大幅放缓。这对阳光电源、隆基、通威等等光伏制造商都是巨大的利空，但是对林洋这种投资商来说甚至可以说是利好。现在装机量不增长，社会用电量还在稳步增加，同时上游价格的下降对于他反而是利好，成本更低了。公司正在规划及建设中的电站，也会随着上游制造端成本的快速下降带来投资成本的下降。目前，林洋能源的电站运维状况良好，发电量很 ，满发小时数竟然达到了h，林洋能源目前只投山东、江苏、安徽三个省的电站了，这些地方不限电，内蒙、东北、河北已经很久没投了，这些地方会限电。林洋的1.5GW的电站电价普遍都在0.95元以上。平均满发小时数可以达到1h。也就是说，每年的电费毛收入就会有15亿，其利润率超过60%，也就是说每年贡献的利润至少超过9亿元。
在业务策略上，林洋能源年的一大变量聚焦在高效EPC：与央企及世界强战略合作，定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站，做好高效EPC新业务，打造新能源板块新增长点。林洋能源还与中电建河南分公司签订协议，围绕MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。此外，林洋能源N型高效双面电池组件项目一期MW电池组件项目已达产，目前量产电池转换效率达21.5%。本次发改委的通知对光伏产业链的影响是高成长预期破灭，未来只能是低速成长，设备提供商首当其冲，发电站影响相对不大。对林洋能源而言，1.5GW的光伏并网容量已经确定，存量不受影响，但高增长预期也同样破灭。
我的看法是林洋能源可以列入股票池中，这是因为它是分布式发电的龙头，它的主营业务主要为两块， 块是智能电表销售（占主营业务收入50%，毛利率27.31%），第二块是光伏发电站的建设与运营（占主营业务30%，毛利率70%），公司是一家民营企业，它能够自己生产N型单晶光伏电池组件用于自身电站的建设中，其分布式电站资产较为优质，是类金融固收业务，缺点在于国家新政后每年建设分布式光伏项目不超10GW，由此使得林洋能源主营业务收入增速降至10%以内，但林洋能源是光伏产业链上下游中受新政影响最小的光伏电站运营商，因此可以将林洋能源列为安全的光伏利好政策主题型投资标的，但需注意，该标的弹性较低，涨幅达到10%即可出售。
太阳能（营业总收入52亿元、净利润8.1亿元、加权净资产收益率6.88%、毛利率34.41%），太阳能是光伏产业链中下游相关多元化企业。17年组件营收25亿、电站运营25亿各占半壁江山。
其中在组件板块中，组件处于产业链中游，也是竞争最惨烈受新政影响 的环节之一，而公司组件预计两年会陷入亏损状态，而短期停产甚至被淘汰的概率也不小。这个板块中短期都难以复苏；而在光伏发电板块中，这是公司核心优质资产，拥有5GW规模的优质资产。”以后，光伏电站并购市场规模迅速扩大，公司抓住收购机遇，储备了超过严控光伏电站建设规模，政府补贴持续下降，年一至三类资源区新建光伏电站的标杆上网电价也分别下调到了每千瓦时0.65元、0.75元、0.85元。无论如何，公司是光伏发电龙头企业，同时是央企平台，具有 的政策、资金资源优势。17年以来行业狂欢，下游电站拼命抢装，上游扩产，电站补贴拖欠严重。下游决定上游的时代来了，而作为央企中 的节能环保公司中节能旗下的头牌。
我的看法是，应该将太阳能列入股票池中。太阳能的主营业务为太阳能发电（占主营业务收入49.7%，毛利率63%），以及光伏组件制造（占主营业务收入49.7%，毛利率5.74%），这两块业务中由于太阳能是光伏央企，对于下游电站的建设与运营具有融资优势，目前建立了中国 规模的5GW电站，新政后太阳能抓住光伏电站并购机遇购买了1GW光伏发电站，从而超越林洋能源，成为了A股光伏电站运营发电龙头，在18年新政后由于受到补贴取消的影响，下游电站在产业链中位置更高，太阳能在光伏产业链中的地位超越了上游的隆基股份，由此我认为在光伏产业链中一旦遇到有利于光伏行业的政策，则太阳能是比林洋能源更好的投资标的，我选择将太阳能列入股票池中。
阳光电源（营业总收入88.9亿元、净利润10.1亿元、加权净资产收益率15.47%、毛利率27.26%），公司的两个主要的业务板块：电站系统集成和逆变器。光伏逆变器就是光伏发电系统运行的主要部件之一，连接光伏方阵和电网，有点像电脑里的内存条。过去多年里，阳光电源一直稳坐国内光伏逆变器行业的头把交椅，发货量连续三年位居全球 。截至年上半年，阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超68GW、占全球市场的15%以上，占中国市场30%以上。
阳光电源的优势在于产品线非常全，有大型、中型及小型户用逆变器，能够涵盖3kW-kW，不管是地面电站，还是工商业及户用分布式，业务很齐全。关于中美 这个问题，对所有出口到美国的光伏企业来说都会存在较大挑战，阳光电源也不例外。
目前，阳光电源在大力发展全球供应链，比如在印度设厂、全球采购等。同时，公司也在评估是否需要在美国周边设厂，业务范围也从光伏领域占比不到系统价格10%的逆变器产品、拓展到电站开发、EPC总包、储能系统、电动车电机控制等相关领域。除了逆变器和电站业务，公司的风能变流器、储能系统、新能源汽车电机系统等同样具备较强技术实力。关于储能项目，目前市场主要还是在欧美等发达国家，国内还没起来，预计年到MW，这个规模很难真真盈利，可以忽略对利润贡献。新能源车电控部分年即使会有增长，但对整体营收和利润贡献都有限。因此风能变流器、储能系统、新能源汽车电机系统仍然在营收中规模很小。
我的看法是，阳光电源可以被列入股票池中。这是因为它的两大主力产品中，光伏逆电器主营业务收入占比41%，毛利率38%，是世界光伏逆变器生产龙头，另一主力产品为电站系统集成，占主营业务收入52%,毛利率16%。公司最重要的优势在于光伏逆变器的生产制造上，它是一家 的机械制造商，能生产除了光伏逆变器之外还能生产风能变流器、储能逆变器和新能源车电机控制器。尽管后三者在主营业务收入中规模很小，但仍然说明阳光电源是光伏产业链中具备技术突出优势的零部件制造企业，其毛利率达到27%，过去三年来加权净资产收益率在10%以上，随着年新政的出现，光伏逆变器的销量增长将缓慢，但它仍然是一个遇到光伏政策利好是弹性较高的投资标的，我认为在这种反弹类的投资标的中，阳光电源与太阳能是同一级别的投资标的，我选择将阳光电源列入股票池中，但仅在反弹时才可使用。
在特高压中，年，国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，共规划了12条特高压工程，包括5条特高压直流（陕北-武汉直流特高压、青海-河南直流特高压、雅中-江西直流特高压、白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江）和7条交流特高压项目（南阳-荆门-长沙、张北-雄安以及5条配套短距离交流特高压项目），合计输电容量达到万千瓦，相关项目投资金额预计可以达到0亿元。
特高压建设周期一般为24个月，因此特高压设备从中标到收入确认按照完工百分比法为1-24个月。因此18年四季度开工的线路、19年初招投标结束，年下半年至年是收入确认高峰。整体来看，特高压直流领域投资占比排名分别为：换流变压器、换流阀、GIS和直流保护系统；特高压交流投资占比排名分别为：GIS、变压器和电抗器等。核心装备企业的产品交付将集中在2年内，意味着主要设备厂商的业绩将从年开始进入逐步释放期。通常输电电压一般分为高压、超高压和特高压，其中特高压是由±0kV及以上交流和±kV及以上直流输电构成。特高压输电容量大、输电距离远、能耗低、占地少。超高压指的是kV，kV和kV的电网。“五交五直”特高压将新增交直流变压器投资亿元，换流阀亿元，GIS亿元，继电保护等二次设备40亿元。跟据特高压行业的特性，一般交货期在项目核准之后的6-24个月，因此随着18-19年国内特高压项目的集中核准，19-20年将是特高压相关上市公司的业绩释放期。
特高压直流的投资额远大于特高压交流，这是由于特高压一直存在"强直弱交"的格局，特高压直流是点对点输送，比如四川的电直到上海后，只能通过华东网架输送到其他地方，对区域网影响小。特高压交流是沿线输送，比如从蒙西到上海，可以一路向沿途送电，把华北、华东联成一张网。在特高压工程中，除基础土建外，变电站与换流站是成本的重要组成，其中的核心设备是关键，占整个特高压投资额的30%以上。我国目前主要运用特高压直流而非交流。
换流变压器是直流输电系统中最重要的设备之一，占特高压直流总投资比例15%左右，但毛利率很低。与换流阀一起实现交流电与直流电之间的相互转换，换流变的主要作用为改变电压、提供30度的换相角、实现交直流电气隔离以及提高换相阻抗等。从历年各线路中标情况来看，中国西电、保变电气、特变电工等是特高压交直流变压器供应商，市占率分布为17%、24%、35%。
换流阀是整个直流输电系统的核心部件，也是最重要的零部件，占特高压直流总投资比例8%左右。换流阀是由单个或多个换流桥组成，功能为进行交、直流转换的设备，换流阀可以分为两类：整流器和逆变器，整流器是将交流电转换为直流电，而逆变器是将直流电转换为交流电。目前，我国多数高压直流输电系统采用小阀，其主要作用是将交流电力变换成直流电力（整流器），将直流电力变换成交流电力（逆变器）。国电南瑞、许继电气与中国西电为为换流阀领域龙头企业，中标率分别为42%、31%、20%，合计达93%。
特高压GIS具备极高的技术门槛和行业壁垒，平高电气占据了50%的市场份额，市场霸主地位稳如泰山。在本轮特高压项目中，预计GIS的用量需求在个间隔左右，公司能分到60个。从近期招标情况看，单个GIS的价格已达到7-0万元，比前期增加了0万，公司GIS的中标金额将达到40亿以上。GIS在公司的营收占比为56.24%，毛利虽不如许继和国电南瑞，利润贡献率仍高达67.51%，是所有企业中业务关联度 的。
在直流控制保护系统中，占特高压直流总投资比例约1.3%。控制保护系统的功能主要是根据数据在线分析稳定性。国电南瑞占据该市场的约50%，许继电气次之， 0%市场。
总而言之，特高压分为两块，为直流电线路、交流电线路。在直流电这块，主要是换流阀、直流控制保护、换流变压器，三种主设备。在换流阀方面，国电南瑞是老大，市场份额占40%，许继电气是老二，份额占33%，中国西电为20%；直流控制保护系统方面，许继电气是老大，份额占53%，国电南瑞是老二，份额占47%；换流变压器中，特变电工占据了50%的市场份额，中国西电为25%。
在交流电这块，主要是GIS、交流变压器，也是两种主设备。其中GIS方面，平高电气的份额常年保持在40-45%左右，中国西电是20%， 于其他对手；交流变压器的市场格局与换流变压器的没什么两样，仍是特变电工和中国西电占大头。
许继电气前身为许昌继电器厂，许继电气的几块业务中， 大的是智能变配电系统，年占总收入的36.2%；第二大的是特高压业务，占总收入的26.6%。许继电气的诸多业务中，大多都是低毛利业务，只有特高压是具有核心技术的高毛利业务。
变压器占特高压交流总投资比例 .3%，变电站可将电能由它的一次侧经电磁能量的转换传输到二次侧，同时根据输配电的需要将电压升高或降低。按用途分，升压变压器使电力从低压升为高压，然后经输电线路向远方输送，降压变压器使电力从高压降为低压，再由配电线路对近处或较近处线路供电。这一领域，特变电工、中国西电市场占有率分别为37.42%和16.7%。特变电工是国内变压器龙头，然而即使变压器营收能大幅增加，由于毛利率很低，公司股价表现并不好。中国西电面临和特变电工同样的尴尬，西电变压器的营收占比虽高达42.54%，但由于毛利只有可怜的14.76%，利润贡献率只有23%。好在公司在GIS上有20%的市场份额，虽竞争不过平高电气，仍能贡献一定的业绩。所以特变电工与中国西电专攻的是毛利较低的变压器，利润率并不高。
国电南瑞（营业总收入亿元、净利润32.4亿元、加权净资产收益率16.38%、毛利率30.01%），公司作为国网旗下核心装备制造和技术研发平台，其电力自动化产品线涵盖发、输、变、配、用及调度等领域，年公司收购母公司继电保护、柔性输电、信息通信等优质资产后，实现了南瑞集团电力二次业务的整体上市。公司已实现电网自动化、工业控制与轨道交通、节能环保、发电与新能源、继电保护与柔性输电、电力信息通信、海外工程总包等七大业务板块全面覆盖。
包括高端的特大型交直流一体化输电网、低端的微型配电网的采集监测、调度控制、继电保护等每个细分领域，国电南瑞在电网中的地位，就相当于华为之于通讯行业的地位，尽显龙头风范。在轨交业务方面，国电南瑞主要涉及轨道交通综合监控、轨道交通电力监控与保护等业务，国内市占率40%左右。在IGBT领域中，是功率芯片的一种，被称为电力电子行业的CPU，在家用电器、智能电网、新能源汽车、轨道交通等领域具有极其广泛的运用。年，公司通过重组把增继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信等业务装入上市公司，已形成非常完整的智能电网产业链，是国家电网的龙头企业。
根据公司年报定义，公司的电网自动化及工业控制类产品主要包括电网调度自动化、电网安全稳定分析与控制、变电站保护及自动化、配电网自动化、用电自动化及需求侧管理。变电自动化系统是指通过计算机等信息技术，实现变电站无人值守自动化运行，并将数据回传至调度中心以实现统一调度的系统。从竞争格局来看，配网自动化系统可大致分为技术壁垒较高的主站系统和技术壁垒较低的配电终端，南瑞在行业壁垒较高的主站系统市场具有较高市占率。
年9月国家能源局核发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，将核准12条特高压线路。按照南瑞以往中标比例，我们预计本次12条特高压线路中，公司合计中标金额约为45.25亿元。假设从Q4开始建设的项目-年营收确认占比分别为30%/60%/10%，从年开始建设的项目到年营收确认占比分别为20%/60%/20%，根据测算结果，到年公司特高压营收依次为11.76/27.15/6.33亿元，假设公司毛利率为45%，则对应毛利率为5.29/12.22/2.85亿元。
国家电网，这次把通讯频谱大幅扩大，主要的目标就是在到年要把整个的电网、物联网全覆盖，完全装备好并启动。国网的目标就是到2年要实现信息化的收入服务，未来国家电网要把电网形成大数据信息化，这是国网未来的增量资源。
电网投资正在从一次设备逐渐向二次设备倾斜，龙头国电南瑞显著收益。重组整合后公司未来业绩 的增长点会在能源互联网、网络安全和芯片产业领域。芯片产业将面向全工业领域开展专用芯片和通用芯片的设计、研发与应用，形成新的产业增长极。
与传统直流相比，柔性直流的优势主要体现在孤岛供电、多段互联、无功功率控制等方面。与交流输电相比，柔性直流的优势主要体现在长距离输电、可再生能源消纳、异步联网等方面。换流阀是直流输电的心脏，用于实现交流电与直流之间的互相转换，其价值约占换流站承台设备总价的22%-25%。特高压柔性直流交换流阀将现有的高压直流输电登记提高至特高压等级，相比于常规直流输电换流阀具备自换相能力，可直接联接新能源发电站。特高压实际上是在这个部分当中。
我的看法是，国电南瑞应当被列入股票池中，它有三大主营业务， 大主营业务为电网自动化（占主营业务收入56%，毛利率为29%），第二大主营业务是继电保护与柔性输电（占主营业务收入21.3%，毛利率46.64%），第三大业务为电力自动化信息通信（占主营业务收入11.77%，毛利率为20%），国电南瑞作为一个综合性电网装备制造平台，其涵盖电网调度自动化、通信交换、变电自动化系统，它可以与5G芯片产业相结合实现电网自动化云平台，即电力物联网，国电南瑞是国家电网中最重要的龙头上市公司，我认为应当将它列入股票池中。过去三年来，产品毛利率为30%，加权净资产收益率为15%，它并不是 的电力类投资标的，却可以使较为稳定的投资标的。
平高电气（营业总收入89.6亿元、净利润6.5亿元、加权净资产收益率7.11%、毛利率20.6%），平高电气核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务。平高电气主要产品包括四大板块：高压板块、中低压及配网板块、国际业务板块和运维服务板块及其他。高压板块占了主营收入的56.24%，毛利率20.6%，占了主营利润的67.51%。特高压输电系统又分为直流输电系统和交流输电系统，其中在特高压交流输电系统中，关键设备是GIS组合电器、变压器等。组合电器（GIS）是将主开关及避雷器等多项辅助设备封闭在特殊气体中的罐式设备，也是特高压变电站的主设备之一。
平高电气的 大业务是特高压GIS设备，营收占比高达56.%，利润贡献率高达67.51%。在GIS这个领域，平高电气市场份额高达40%-45%。GIS占特高压直流总投资比例3.5%左右，它是由断路器、隔离开关、接地开关、互感器、避雷器、母线、连接件和出线终端等组成的高压配电装置。平高电气、中国西电是我国GIS领域的 龙头企业。在特高压直流领域，平高与中国西电的市场份额分别为35.1%和29.79%。
平高电气是国际 的电气开关龙头。公司是国家电网公司旗下产业单位，核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务。目前公司在特高压GIS开关领域的市场占有率高达40到45%。在直流断路器、切滤波器、直流穿墙套管等特高压直流领域也取得了显著的突破，加上子公司天津平高的全系列真空开关产品，公司在中低压配网领域形成了完整的产业体系。GIS领域由于门槛高，集中度较高，其竞争格局较好。
如果项目全部进行，单是GIS间隔一项，需要用到个左右，平高电气公告称年11月15日，公司公告称在国家电网蒙西-晋中0kV特高压交流输电工程GIS（封闭式组合电器）招标中标3.2亿元，其中公司中标平均单价为7,万元/间隔，单价较之前有明显回升，这样测算GIS市场约有亿元左右，而按照公司以往的市场占有率，公司在未来2-3年内，大约可新增45-50亿元订单。
特高压建设在06到08年属于一个小规模的实验性阶段，11到13年批复4条，输电功率微微提升，14到16年，3年共批复14条工程，输电功率大幅提升。而在年，仅仅批复一条特高压项目，特高压建设陷入冰点。年整年只有北京到石家庄、菏泽、枣庄的这1条线在年11月得到核准，并在年2月份开始招标，公司中标。在18到19年，加上配套设施，要进行12条项目建设。根据国家电网的以往节奏，年第四季度和19年一季度应该所有重启项目完成招投标，既然四季度特高压重启项目仅仅完成一个，剩下的十来个大项目就全部集中在了一季度，加上三四季度中标的近六十亿标的也会在一季度陆续开工，所以平高电气在半年内的业绩增幅会非常大。
在高压/特高压板块，竞争对手主要有两家：中国西电和新东北电气。从开始山东电工电气也加入了竞争的行列，所以特高压这个领域基本上目前是这四家。从山东电工电气加入之后，平高电气在市场占有份额中有所下降，但整体还是在45%-46%之间。
我的看法是，平高电气应当列入股票池中，高压板块占了主营收入的56.24%，毛利率20.6%，占了主营利润的67.51%。。受到特高压年仅一条批复的影响，平高电气在年上半年业绩达到了低谷，由于18至19年特高压线路集中批复，因此平高电气作为高压板块业务收入占主营业收入比重 的业务，其业绩弹性相比国电南瑞、许继电气要更强，一个代表是年它的主营业务收入为90亿，而GIS即可为它带来50亿元订单，我认为平高电气在特高压中是比国电南瑞、许继电气更好的投资标的，可以用于短期主题投资当中。
许继电气（营业总收入.3亿元、净利润6.8亿元、加权净资产收益率8.4%、毛利率20.62%），公司是电力设备上市公司中产业链最完整的企业之一，产品包括变压器为代表的一次设备，电厂保护及自动化、电网调度、变电站自动化、配电网自动化等二次设备。公司在特高压直流换流阀、控制保护等核心设备上具备很强的竞争力。特高压直流项目的核心设备为换流阀，主要供应商分别为国电南瑞（35%左右份额）、许继电气（25-30%份额）；直流控制保护系统方面，许继电气和国电南瑞占据主要市场份额，各占0%市场份额。
换流阀是直流输电工程的核心设备，通过依次将三相交流电压连接到直流端得到期望的直流电压和实现对功率的控制。换流阀由晶闸管、阻尼电容、均压电容、阻尼电阻、均压电阻、饱和电抗器、晶闸管控制单元等零部件组成。晶闸管是换流阀的核心部件，决定换流阀的通流能力，通过将多个晶闸管元件串联可得到预定的系统电压。晶闸管的触发方式分为电触发和光触发。在晶匣管中，阀控设备VBE控制系统是核心，主要作用是实现对晶闸管阀及阀组的控制以及对每个晶闸管状态的监测功能，技术壁垒高。到年底，全球仅ABB、西门子具直流换流阀的全部型式试验能力，阿尔斯通只具有部分型式试验能力。许继集团在年率先研究出VBE高压直流输电换流阀控制设备。
公用充电桩规划到年新建12万个，按8万一个计算市场空间是96亿。许继中标率大概11%，贡献营收空间10.56亿。充电模块是充电桩的核心部件，占设备总成本的50%。充电模块功率提升价格下降，让小厂商边缘化，逐渐出清。大功率快冲是确定的技术方向，目前将快速充电功率定义在-kW，大充电电流A；到年充电功率将提高到-kW, 充电电流A，压平台设定为V；到2年以后充电功率将进一步提高-kW，大充电电流A，压平台设定为0V。智能电表存量已经饱和。
我的看法是，许继电气应当被列入股票池中，它和国电南瑞、平高电气一起都是 的特高压基建投资标的，许继电气在电力设备上市公司中产业链很完整，与国电南瑞一样，许继电气也可以生产换流阀和控制保护设备，然而，许继电气的产品毛利率为20.62%，低于国电南瑞的30%，同时它的加权净资产收益率（年8.4%、年13%、年11.95%均低于国电南瑞的年16.38%、年16.12%、年17.09%）说明国电南瑞是比许继电气经营能力更好、协同效果更好的企业。许继电气的特点在于的业绩较低，更容易表现出业绩反转，但真实的股价增长不如国电南瑞稳定。由此我选择如果短期交易采用波动性更好的许继电气，如果中长线交易选择更稳定的国电南瑞。
思源电气（营业总收入44.9亿元、净利润2.8亿元、加权净资产收益率5.82%、毛利率32.39%），思源电气是一家研发、生产输配电设备的公司，产品覆盖电力系统中的一次设备、二次设备、电力电子装置。电力系统由发电、变电、输电、配电、用电这几个环节构成。一次设备是指在发电、输电、变电、配电的过程中，直接接触到电的设备，如发电机、变压器、断路器、隔离开关、电力电缆、互感器、电抗器等；二次设备是指对一次设备进行监测、控制和保护的辅助性设备，如各种电气仪表、继电器、自动控制设备、信号电缆和控制电缆等。
思源电气凭借先发优势以及过硬的质量在消弧线圈领域常年占据40%以上的市场份额，是第二名智光电气的倍。3年思源参股并于4江苏如高高压电器进入高压开关领域，在高压开关领域成了最有实力的竞争者，高压开关成为思源电气 大收入来源。思源在7年正式涉足高压开关中的高端产品GIS（气体绝缘金属封闭开关设备），这是一种组合开关，前景广阔，但是进入壁垒也很高。思源最终实现突破，GIS也在日后成为其增长最快的产品之一。年GIS的收入就已经超过10亿，目前还在增长。
此后随着从输配电逐步向汽车电子，超级电容等新型高科技行业转型，年11月13日，思源电气召开年 次临时股东大会，会议通过了下属合伙企业集岑合伙对外投资的议案以及投资2亿元认缴集岑合伙增资等议案，这也意味着，两个月前间接并购北京矽成的方案正式落地。北京矽成及其下属公司主要产品线包括DRAM、SRAM、NORFlash、模拟电路和混合信号产品，产品主要应用于汽车电子、工业制造、通讯设备等行业领域。
北京矽成是一家控股公司，手里有美国芯成半导体%的股权。北京矽成的存储芯片产品在DRAM、SRAM领域保持全球 地位，是大陆 能够研发并在全球大规模销售工业级RAM芯片的企业，在SRAM领域，芯成半导体仅次于赛普拉斯，全球第二；在DRAM领域全球第八。近年来，集成电路（IC）企业，特别是拥有自主知识产权、在行业处于 地位的IC企业成了香饽饽，成为各路资金哄抢对象。Intel、三星、SK海力士、东芝、镁光、闪迪等公司才有资格称得上处于 梯队，北京矽成只能归入第二梯队。尽管北京矽成技术并不是非常突出，但中国终于有了第二家正儿八经的DRAM公司，也让中国有了能够研发并在全球大规模销售工业级RAM（包括SRAM与DRAM）的企业。
思源电气并未收购北京矽成41%股权，只是参与上海集岑基金33%份额，上海集岑收购上海承裕全部份额，间接持有41%北京矽成股权，相当于思源电气间接持有13.53%北京矽成。北京君正收购北京矽成53%加股权，也是北京矽成原股东北京国资，和其它所有股东及主要核心管理人员主导的，要对话也是北京国资和上海集岑的管理方沟通对话，相信两方都是地方国资，本着妥善经营好芯片企业，提升我国核心技术竞争力，会妥善解决。思源电气并无太多话语权，只是参与了上海集岑基金33%份额而已。
作为上海的公司，思源电气收购ISSI后，将进一步完善了上海集成电路产业的板块，切实推动上海的“双创”。存储是我国半导体产业的 短板。目前我国超过0亿美元的芯片进口额中有1/4是存储芯片，我国95%的存储芯片是依靠进口。市场爆炒的，不管是设备领域的北方华创，还是设计领域的一众小公司，抑或是IDM的士兰微，还有存储器领域的兆易创新，紫光股份，拿到国际上来看，不管从规模，技术，还是行业地位，都属于 流的水平，并不如北京矽成。芯成半导体的 看点是其主要客户集中在汽车、工业等优质行业，其高性能存储器产品适用于汽车、工业、医疗、网络、移动通信、数字消费电子市场等；服务客户包括IBM、思科等国际知名公司。
我的看法是，思源电气应当被列入股票池中，这是因为两个原因， 个原因是，它是做传统的电力系统的一次设备、二次设备、电力电子装置的生产企业，其代表有消弧线圈（占市场40%份额）、高压开关、GIS（气体绝缘金属封闭开关设备），由于年以来，国家电网收购了思源电气的主要竞争对手许继电器盒平高电气，这使得思源电气竞标价格被压得越来越低，营业收入增长最近三年来均为10%以下，于是，思源电气开始向半导体芯片转型，间接收购了41%北京矽成股权，尽管芯成半导体技术在世界只算二流，仍停留在90纳米和65纳米，但是，仍然使用与国内广大中低端市场并仍比国内竞争对手质量更优，年11月13日，该收购获得确认，因此在年思源电气业绩将实现10%以上增长，我认为目前思源电气估值过高，进场的时间点应当在年7—8月半年报业绩释放，市场开始憧憬年末两个企业并表后思源电气的业绩增长预期，由此我认为，尽管目前可将思源电气列入股票池中，但年6月底之前不可进入。
中国西电（营业总收入.9亿元、净利润8.7亿元、加权净资产收益率4.71%、毛利率28.28%）,中国西电在历史上是输变电成套能力最强的一家企业。随着我国电力工业发展，许多企业逐渐发展起来，但他们基本上都是在整个输变电行业涉足于某一个产品，例如变压器或者开关，不像西电产业链完整。中国西电在中国整个输变电领域位于前列。在特高压行业中竞争对手都是国际跨国公司。除了输变电设备行业中成套能力强外，西电在几年前重组并购了天水、宝鸡、成都、济南等中压配电及配电基础产业的一些企业，进行了配电的布局，变成了智能运维系统服务商。
年国家电网投资是0多亿，比年下降了两个百分点，但年投资又小幅增长，但是总体来看基本上维持在0亿这个水平。在电网建设投资中目前是一个平缓的时期，年已经显示了特高压招标的量下降较多，年和年的特高压虽然有所增加，但是特高压真正的高峰在年和年。
年9月7日，国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，为加大基础设施领域补短板力度，加快推进白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设。项目包括了12条特高压工程，合计输电能力万千瓦，将于今明两年给予审核。由此，12条贯穿中国东西部的输电通道被规划出来，要将内蒙、山西、陕西和云南等地的电力资源向京津冀、长三角和珠三角地区输送，用以解决这些区域日益严重的电力短缺和雾霾问题，涉及投资超过亿元。
我的看法是，中国西电不适合列入股票池中，作为一家输变电配套能力最强的上市公司，中国西电在配变电领域产业链最完整。中国电网建设投资中，每年维持在0亿元的水平，中国西电在特高压设备投资商增长较为缓慢，由此它增强了在配电领域的布局，同时对于智能电力运维系统也进行了投入。总而言之，中国西电的两个主力产品高压开关占主营业务收入比重37%，毛利率33.25%，第二大主力产品变压器占主营业务收入37.83%，毛利率为19.96%，这两块业务每年都是稳定的，很难有业绩起伏。
中国西电的问题在于，它的输变电设备技术较老，过去三年来加权净资产收益率仅不到6%，是弱于三大国企国电南瑞、许继电气和平高电气的盈利水平的，因此中国西电的投资机会主要是因为特高压建设对其输变电业绩增长的影响。总体而言，我认为在电力设备投资标的中，中国西电不如国电南瑞、许继电气和平高电气，且它的主营业务收入增长长期在±5%之间，因此我选择不将它列入股票池中。
特变电工（营业总收入.8亿元、净利润26.4亿元、加权净资产收益率8.24%、毛利率21.44%），公司输变电业务主要包括变压器、电线电缆及其他输变电产品的研发、生产和销售，输变电国际成套系统集成业务等。公司位于新疆昌吉，从9-年达到顶峰后，特变电工连续两年业绩下滑，形成企业发展史上的一次重要低谷。
我国的特高压技术，从过去千伏的直流电网都需要用国外技术，依靠国外的厂商，到现在0千伏的交流特高压，±千伏的直流特高压，正在建设的±1千伏直流特高压，都已经完全以国产装备和国内的生产企业为主，变压器和电线电缆构成的输变电产业仍是公司收入的 主力，但占比趋势在下降。这是由于国家电网特高压投资已经持续稳定，同时特变电工作为特高压直流和交流变压器行业龙头，已无法进行份额扩张，与此同时，电线电缆的毛利率由于激烈竞争而下滑。
公司早在年就开始布局光伏产业，构建起了全产业链的布局。其中在上游的多晶硅，下游的光伏EPC，中游的逆变器等环节有较强竞争力。特变电工在多晶硅环节的竞争力来自于低成本，现在运行的老线经过技术改造，成本下降到13万元每吨。即将投产的1.2万吨多晶硅建设项目。特变电工多晶硅生产线的 风险，在于技术进步等原因导致单晶硅已经逐渐替代了多晶硅，因此在年主营业务收入上，特变电工会很受光伏业务拖累。
我的看法是，特变电工不适合列入股票池中，这是因为它的三块主要业务分标委变压器产品（占主营业务收入26.6%，毛利率为25.7%）；电线电缆产品（占主营业务收入16.84%，毛利率5.2%）；新能源光伏产业（占主营业务收入27.29%，毛利率23.4%）。特变电工的问题在于：一方面，它的变压器产品和电线电缆产品，其研发水平不如国电南瑞这类电力设备 制造商，毛利率大约低了八到十个百分点，另一方面，它的新能源光伏产业用的是多晶硅，也没有隆基股份单晶硅的发展前景大，很容易受到光伏新政取消补贴的影响，因此它的业务水平属于较为全面，但各个主要生产线业务都面临激烈的国内外企业竞争，因此它的加权净资产收益率过去三年来一直被压制在10%以内，且营业总收入增长率也在10%以内，由此我认为在电力设备企业中，国电南瑞、许继电气、平高电气是比它更好的投资标的，因此，我选择不将特变电工列入股票池中。
特锐德（营业总收入51亿元、净利润2.2亿元、加权净资产收益率9.8%、毛利率25.38%），公司开始时专注于做箱式电力设备，包括户内的开关柜，箱式开关站，EPC光伏电站等。公司作为中国 的箱式电力产品系统集成商、电力系统集成解决方案的专家、中国 的箱变研发生产企业，拥有世界首创的kV城市中心模块化智能变电站。就这样，公司主营业务以传统的箱式电力设备为基础，发展出了充电网络业务与新能源微网。
微电网是由分布式电源、能量转换装置、负荷、监控和保护装置等汇集而成的小型发/配/用电系统，是一个能够实现自我控制和管理的自治系统。微电网可以看作是小型的电力系统，它具备完整的发电、配电和用电功能，可以有效实现网内的能量优化。除开充电业务，特锐德主要经营户外箱式电力设备为主、户内开关柜为辅的成套变配电产品。按安装方式分，充电桩可分为落地式充电桩与挂壁式充电桩；按充电方式分，充电桩可分为直流充电桩与交流充电桩。
到年中国要基本建成难度超前、车桩相随、智能高效的充电基础设施体系，满足超过万辆电动汽车的充电需要，届时需要建成万个分散式充电桩。按照指导意见所做的规划，汽车和车桩的比值应该为1：1。在充电设备业务和充电运营服务两块业务。充电设备领域据估算年市场规模累计为亿元，竞争比较激烈是红海领域。
充电桩分交流桩和直流桩，前者俗称慢充，后者俗称快充。交流桩通过电车内置的车载充电机将交流电转换为直流电后对电池充电，而车载充电机功率太小，输出电流小，充电速度慢。直流桩内置大功率直流充电模块，将交流电转换为直流电，输出电流可高达A以上，所以被称为“快充”。交流桩结构简单，而且几乎没有技术进步空间，而直流桩则不同，目前主流是60KW，还在继续向更高功率升级。高功率意味着高价格，但充电效率更高，意味着商业价值也更高。直流桩与交流桩的价格相差大概10倍左右，贵就贵在多一个直流充电模块。直流充电模块也正是直流桩的核心部件，成本占设备总成本的50%以上。IGBT又是直流充电模块的核心，是充电桩产业价值链条中 的环节。在功率半导体领域，目前基本还是欧美日厂商的天下。国内厂商主要集中在中下游的集成制造环节。中游主要负责将IGBT等元件集成为直流充电模块，就是较高级的攒机，技术含量相对较高。下游就负责将充电模块、管理模块、人机交互模块等功能整合，是较低级的攒机，技术含量大概就是硕士毕业设计的水平。如果说电网这类国企更像移动电信这些基础设施提供商，那么特锐德更像腾讯、阿里这些依赖基础设施的软件数据公司。
充电桩本身就是一个重资产业务，前期的投入会很大，从年成立充电业务公司特锐德算起，特锐德一直在研发和团队上投入大量资金，推进充电网建设。年亏3亿，年亏2亿，年可能亏1亿。用互联网的思维来看，充电桩实际上是连接器，连接电网，车和支付渠道等内容。电量增长说明特锐德的市场占有率和新能源电车的持续增长。如果特锐德的App用户数持续增长，那么将看到一个新的独角兽形成，也就是海量流量的接入。有了固定的流量就能盘活整合互联网的营销模式生态圈。特锐德目前市场占有率是 的，约为40%，国家电网20%,星星充电为10%。特锐德把这套模式称为共建共享，它的核心竞争力是自己能制造充电桩、运营、运维和平台服务，合作方提供资本、土地、关系，特锐德的充电项目子公司特来电与不少政府资本平台、大国企、公交集团联合成立了分城市数量众多的充电运营企业。
年10月25日，金智科技公告，公司与华润电力签订了《战略合作框架协议》，双方拟在勘察设计与工程总承包、智能电厂、配网自动化、模块化变电站、储能、能效管理平台和区域能源规划等七个方面开展战略合作。
我的看法是金智科技可以列入股票池中，这是因为它的主营业务为智慧电力（占主营业务收入70%）和智慧城市（占主营业务收入28%）两块业务，公司的主力产品是电力设计、配网自动化、电力信息数据传输设备FTU等，因此这样就具有了电力智能化平台的运营能力，从而成为了智慧城市专业电力自动化平台运营商，它的产品毛利率为23.78%，加权净资产收益率稳定在10%，因此是一家高端电力配电自动化平台运营商，它适合于国电南瑞、许继电气结合在一起作为短期投资品种，我的看法是可以将它列入股票池中，但是仅能短期交易运用。
万马股份（营业总收入74.1亿元、净利润1.1亿元、加权净资产收益率3.26%、毛利率13.75%），公司主要业务涉及电线电缆、新材料、新能源三大行业。 类业务产品大类主要包括电力电缆（kV及以下的超高压交联聚 绝缘电缆、6kV-35kV的中压电缆、低压电缆）；第二类业务专业从事化学交联电力电缆绝缘、屏蔽材料以及环保型高分子新材料的研发。公司以电缆材料为主导作产业延伸，其中35kV及以下中低压电缆绝缘料已连续多年位居行业龙头地位；第三类业务公司在新能源领域已具备完善的产业基础，充电设备产品齐全，包括大功率一体式/分体式直流充电桩。
根据充电桩产业链主要可以分为两大类： 大类是生产商（设备提供商+配电设备提供商+管理辅助设备）这里主要阐述设备提供商，其成本占产业链的50%以上，并且拥有较高的行业壁垒(充电站充电桩)；第二大类是充电设施运营商，运营方面大多是借鉴美国ChargPoint，是基于互联网思维，打造“桩联网”。可以向车主、经销商及制造商提供大量云服务，包括充电站定位、便捷的支付手段和状态远程监控等。
万马股份与特锐德一样属于第二种业务，万马从充电桩的研发、生产，到安装、后期运营，每个环节都做。它有自己的运营服务平台万马爱充，能够接自建的桩，也能够承接第三方企业桩的接入托管、运营，目前已经与曹操专车、菜鸟物流、高德地图、百度地图、北汽轻享、深圳交通局、E充网等近20家互联网平台合作。万马主要围绕公交、出租、网约、物流等特定领域布局。相较于私家车，这些市场运行和服务半径相对稳定，集中度较高，非常有利于充电网络的规划和建设。目前万马在网约车领域与曹操专车、华夏出行，物流领域与京东、菜鸟网络、顺丰，公交领域与重庆公交、深圳巴士、西部汽车等多家平台合作。
我的看法是，万马股份的主营业务为两块： 块业务是电线电缆与电缆材料的生产，在主营业务收入中占比达到80%而毛利率仅为13%，第二块业务是以充电桩为代表的新能源充电系统，万马股份是特锐德的弱化版，这是因为特锐德的电力设备制造水平要高于万马股份电线电缆的制造水平，这就使得特锐德的充电桩互联网运营平台要优于万马股份，同时万马股份的主营业务电线电缆与电缆材料为夕阳行业，因此我认为特锐德是比万马股份更好的投资标的，我选择不将万马股份列入股票池中。
力帆股份（营业总收入亿元、净利润1.6亿元、加权净资产收益率2.48%、毛利率13%），力帆股份以生产发动机和组装摩托车发家，3年力帆股份收购重庆专用汽车制造厂80%股权进入汽车领域，开始造车。年公司获得轿车生产资格，进入乘用车领域，成为集汽车、摩托车、通用汽油机业务为一体的大型民营企业。由于入局较晚，力帆股份的乘用车在产能和技术上已落后一步。受“哈雷”等进口摩托车，以及国内越来越多城市禁摩或限摩的影响，摩托车的国内销量不断下行。力帆股份的摩托车业务发展恐怕遭遇“瓶颈”，或面临触及行业天花板的困境。
从年到年的资产负债率分别为72.61%、76.74%和75.72%，高于同期行业上市公司平均水平的56%。按照销量规模，国内的自主车企可以大致划分为三个梯队， 梯队包括吉利、长城、长安等少数几家企业，而上汽、广汽、奇瑞、比亚迪等企业则位居二线，其他数量更多的车企则处于三线，这其中包括力帆、海马、华泰、众泰、江淮、一汽、东风、华晨、北汽等。面对行业集中度提升，汽车销量下滑、资金紧张、品牌边缘化，它们的选择主要是寻找代工和购买资产两种。
我的看法是，力帆股份不适合列入股票池中，这是因为目前国内车企 梯队为吉利、长城、长安，第二梯队上汽、广汽、奇瑞、比亚迪，除了这7家 车企外，由于汽车为大规模工厂自动化建设，所以小车企很难享受成本规模优势，过去三年来力帆股份加权净资产收益率仅为5%以内，随着摩托车市场饱和，力帆股份乘用车技术优势又不突出，业绩已达顶点，力帆股份不适合列入股票池中。
良信电器（营业总收入14.5亿元、净利润2.1亿元、加权净资产收益率13.16%、毛利率38.62%）,公司是国内低压电器行业高端市场的 公司之一，一直专注于三大类低压电器产品终端电器、配电电器、控制电器的研发。良信电器深耕低压电器行业二十多年，重视研发且始终定位于低压电器的中高端市场，在产品性能上逐渐靠拢外资产品，价格方面则要比外资低20%以上。
低压电器市场是一个充分竞争市场，行业的集中度较低，国际低压电器行业的 企业垄断着我国低压电器的高端市场，代表公司包括施耐德（中压低压元器件和成套设备为主）、abb（高中低压元器件和成套设备、变压器）等。行业的中高端市场则主要由国内 企业进行竞争，低端市场由众多中小型企业围绕产品价格进行竞争，以销售同质化、技术含量低的低端产品为主，市场竞争激烈。目前低压电器市场中 梯队以国外厂商Schneider、ABB和Siemens为代表，掌握了高端产品技术；第二梯队主要是国内的良信电器、常熟开关等公司，以中端产品为主；第三梯队主要是德力西、正泰等，大多数产品面向批发零售市场。 梯队占比30%，第二梯队占比20%，第三梯队占比50%。
低压电器下游三大主要应用领域建筑领域、电力领域及工业领域需求增速有望分别达到5-10%、15%和10%，目前是一个增长很缓慢的市场。由于低压电器大规模应用于房地产建设的末期或装修期间。因此，低压电器在建筑项目型市场中的增速一般滞后于房地产开工面积1年左右。
我的看法是良信电器不适合列入股票池中，这是因为它的主营业务为低压电器产品，包含终端电器、配电电器和控制电器，产品毛利率在38%，加权净资产收益率维持在10%以上，然而在客户端它面临国外厂商施耐德、abb以及西门子的竞争，国内端又面对正泰电器为代表的国内厂商的挤压，这使得它的主营业务收入很难增长，尽管它力争做进口替代高端产品，但竞争领域产品同质化严重。另一方面，产品下游无论是房地产领域还是建筑领域，增速都在10%以内，这同样限制了良信电器的业绩增长，使得它不适合列入股票池中。
鸣志电器（营业总收入16.3亿元、净利润1.7亿元、加权净资产收益率12.93%、毛利率38.14%），鸣志电器目前的核心业务主要有两部分，一是步进电机及其控制器，二是LED驱动器，其两者的技术根源均来自公司最早从事的业务之—设备管理系统（小神探）。
它所处的工业控制领域下的控制电机行业，尤其是高端的控制电机迎来了快速增长。年全球HB步进电机前五大生产商中有四家是日企，鸣志电器排名第四，到年全球市场份额8%以上。HB步进电机（混合式），HB步进电机可以实现非常精确的小增量步距运动，可达到复杂、精密的线性运动控制要求，步进角在0.9°到3.75°，公司约占全球市场份额的8%以上，是最近十年之内 改变HB步进电机全球竞争格局的新兴企业，打破了日本企业对该行业的垄断。公司的控制电机可广泛应用于后视镜调节、电动座椅、行李箱、车灯转向、怠速调节、导航、音响娱乐、通信等，一部高级轿车其微电机使用量可达50个以上。公司与日本 汽车灯光制造商合作，可为汽车提供灯光、照明及其驱动系统。步进电机、伺服电机制造及其驱动技术是电机制造技术的明珠。
汇川技术的核心技术在交流电机控制的变频器，而鸣志电器的核心技术则在步进电机制造、控制及工业总线控制。鸣志电器的核心技术之所在总线控制技术，它是大幅提升生产过程 控制，这也是鸣志电器进入步进电机和LED控制器领域后就能立足高端的重要原因。我们家里的电器，办公室的打印机、复印机，工厂里的机床、机械，娱乐场所、汽车、飞机、飞船，医疗器械、安控安防，几乎所有的机械和电器商品都需要用到马达。大部分厂商所做的都是低端的PM步进电机，利润率很低。而鸣志做的却是生产工艺和控制精度都要高一个等级的混合式步进电机（HB步进电机）。，全球PM步进电机出货量14.2亿台，而HB步进电机出货量只有0万台。越少人能做的商品，利润率就越高，50%以上步进电机产品出口美国、欧洲、日本等地。鸣志的HB步进电机在舞台灯光、纺织机、3D打印等领域已经有明显优势，全球3D打印的标杆企业Markerbot就是公司的客户，鸣志已被谷歌无人驾驶汽车选中开始深度合作。
我的看法是，鸣志电器应当被列入股票池中，这是因为它的主力产品HB步进电机（占主营业务收入64%，毛利率43%）可以通过精确的小增量步距运动完成精密的线性运动控制要求，目前公司的HB步进电机和伺服控制技术在全球位于第四，全球前五其它四家均为日本企业，尤其是公司的总线控制技术，可以大幅提升生产过程的控制精确程度，总体而言，鸣志电器与汇川技术代表了我国机器人领域 的伺服电机技术，我认为应当将鸣志电器列入股票池中，它可能是 的电新类投资标的之一。
正泰电器（营业总收入.2亿元、净利润28.4亿元、加权净资产收益率15.35%、毛利率29.44%），正泰是中国低压电器行业产销量 企业，公司专业从事配电电器、控制电器、终端电器、电源电器和电力电子等多个系列低压电器产品的研发。同时也是国内民营企业规模 的光伏电站投资运营商，目前低压电器和太阳能业务比重为2:1。
我国低压电器行业按照技术水平和市场定位主要分为三类。 类是国外厂商施耐德、ABB、西门子等，这些企业多属于国际知名品牌，掌握了高端产品技术，占据高端市场，产品附加值较高，毛利率水平行业 ；第二类是定位中端子行业的国内厂商，如良信电器、人民电器、常熟开关等，这类企业多专注于一两个子行业，销售对象主要是B端客户；第三类是面向于批发零售市场的国内厂商如正泰电器、德力西等，它们的产品覆盖面较广泛，也是市场规模 的一个版块，很大程度依赖经销商的规模。正泰电器目前在中高端市场已经有了很大的幅度的增长，技术实力也提升的很明显，但部分关键核心产品质量等方面与国外企业仍存在一定差距，竞争还是异常惨烈，导致收入和利润增长缓慢，因此它的主营业务收入增长常年维持在20%左右，很少有业绩爆发时期。
我的看法是，正泰电器应当被列入股票池中，它可能是 的电新股投资标的之一。它有完整的低压电器产业链，包含配电电器、终端电器、控制电器、电源电器和电子电器，同时它又投资了光伏电站和太阳能电池组件，这样就进入了发电领域，目前低压电器与光伏的主营业务收入比重为2:1。尽管在低压电器领域与光伏领域，正泰电器都面临激烈的国内外竞争，但是正泰是一家电力设备生产平台型的企业，它的毛利率为29%，过去三年来加权净资产收益率在15%以上，这使得正泰电器成为了电新股中 的蓝筹股之一，其营业收入甚至接近国电南瑞，我选择将正泰电器列入股票池中，并认为它是 的电新股投资标的之一。
麦格米特（营业总收入15亿元、净利润1.2亿元、加权净资产收益率10.06%、毛利率31.33%），公司成立于3年，初期专注于提供以平板电视电源为代表的智能家电电控产品。麦格米特业务主要涵盖三个板块智能家电电控产品、工业电源和工业自动化产品供应。其中，智能家电电控产品的主要细分产品包括平板电视电源、变频家电功率转换器、智能卫浴整机等；工业电源主要细分产品包括医疗设备电源、通信设备电源、大功率LED显示电源等，以及工业导轨电源、新能源汽车车载充电机、充电桩模块等新产品；工业自动化主要细分产品包括新能源汽车电机驱动器、电机驱动器（低压）、可编程逻辑控制器（PLC）、数字化焊机、工业微波设备等。
智能家电电控产品占营收接近50%，其中平板电视电源占比 ，而智能卫浴整机增速最快；工业电源有数字化的趋势，全数字控制具有更强效率、瞬态响应、稳定性和抗干扰能力；工业电源的竞争，一是行业相对成熟，二是技术相对成熟，所以竞争更为激烈，也可以看到麦格米特的毛利率、ROE跟汇川和蓝海相比，都要低不少，家电类产品的技术门槛不是太高，公司还控股了一家智能卫浴公司，做智能马桶的，这两年收入增长很快，但据我了解，松下、TOTO、科勒都在这块有比较强的技术，工业电源是公司的看家本领，收入增长较快，利润空间也较高。
公司在工业自动化领域主要专注于提供控制层中的PLC和驱动层中的电机驱动器（低压）两类核心部件，以及数字化焊机和工业微波设备两类工业自动化设备。公司新能源汽车产品主要分为电机驱动器和PEU产品，PEU产品包括电力电子单元，包含驱动板和主控板、DC-DC、车载充电机、车载加热器等多个部件，产品结极更复杂，部件多，单价较高。年，深圳驱动作为北汽新能源的一级供应商，通过北京意耐特、北京汇流等客户向北汽新能源销售新能源汽车电机驱动器的核心部件驱动板和主控板等产品。公司在工业自动化领域主要专注于提供控制层中的PLC和驱动层中的电机驱动器（低压）两类核心部件，以及数字化焊和工业微波机两类自动化设备。竞争对手包括汇川技术、蓝海华腾等。
小麦的整个产品线潜力不错，智能卫浴这块市场空间巨大，工控这一块属于国家鼓励的中国制造2，新能源汽车与北汽新能源合作。小麦现在实施的是平台型发展战略，在自己核心的电控电子的基础上多业务线出击，避免主营业务为单一产品或者过于依赖单一大客户。公司高管的背景与近年上市的蓝海华腾类似，都来自华为和艾默生，同时注重研发，研发支出占营收比例都超过10%。整体上公司是一家技术驱动型公司。
我的看法是，麦格米特应当被列入股票池中，这是因为它在做电控系统平台，可以用于智能家电的平板显示电源以及智能卫浴、工业电源、新能源车电机驱动器。尽管麦格米特的电控系统对于格力或美的这类 家电企业来说并不需要，但是它标准化的电控系统可以广泛应用于中国广大的消费电子市场，它的主力产品毛利率为31%，过去三年来加权净资产收益率达到10%以上，且营业总收入连续三年保持在25%以上增长，受到小米等智能电视的利好，我认为，麦格米特在消费电子领域仍将保持较快增长，因此我选择将麦格米特列入股票池中，它是一只消费类的电新股。
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