文
腾马丁博士
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如果你愿意相信孙宏斌的温柔一哭，是对贾跃亭无关血缘的兄弟情谊“愿赌服输”，那么你也一定喜欢徐和谊与陆正耀之间玫瑰色的“骑士传奇”。故事总结起来只有一个来回：当年宝沃亏损不停的时候，陆正耀化身白衣骑士接盘了宝沃，拯救宝沃-福田-北汽这个资本生物链于水火之中；如今小蓝杯暴雷，高出陆正耀九届的校友徐和谊伸出援助之手，接盘了神州租车。可是，资本市场的问题，往往只能用资本来解答。▋不对等的“交换”？日前，神州租车公告显示，大股东神州优车已与北汽集团订立一份无法律约束力的战略合作协议。根据协议，北汽集团将向神州优车收购不多于4.5亿股股份，相当于神州租车已发行股本总额的约21.26%。这个21.26%，也是神州优车所持神州租车的全部股份。这意味着，如果交易完成，陆正耀的神州优车将全面退出神州租车，北汽集团将全面掌控神州租车。（北汽集团董事长徐和谊）（神州优车创始人陆正耀）表面上，这是一场彼此在危难时刻的互助，然而仔细看来，这是一场并不对等的交换。当年陆正耀拿下宝沃的时刻，后者是福田的烫手山芋。尽管包装成纯正德系血统的BBBA，宝沃的风光日子也很短暂，自年开始就亏损，并一发不可收拾。年宝沃汽车年销量为3万辆，净利润亏损4.84亿元；年销售4.4万辆，净利润亏损9.85亿元；年销售3.29万辆，净利润亏损25.45亿元。三年累计销量为10.69万辆，累计亏损为40.14亿元。年12月28日，神州优车以41.1亿元的价格收购了宝沃。老实说，这个价格福田是亏本的，从内部代号为“S车”项目到宝沃上市，折腾了好几年，投入绝不仅仅是40多亿元，但是宝沃眼看是一个无底黑洞，必须及时脱手止损。但是完全相反地，如今北汽拿下的神州租车，尽管经营光景不算好，但却是陆正耀手里的唯一优质资产，与昔日的宝沃不可同日而语。受疫情影响，今年一季度，神州租车实现总收入13.25亿元，同比减少28.3%。其中汽车租赁收入8.78亿元，同比减少30%，约占总收入的66%；二手车销售收入3.78亿元，处置二手车辆；实现归母净利润-1.88亿元，上年同期录得归母净利润为3.9亿元。神州租车是租车行业的龙头老大，截至年3月31日，神州租车车队总规模为14.17万辆，在全国多个城市拥有超过个服务网点。神州租车，是北汽始终缺失的一张出行牌。北汽也喊过“向出行服务商转型”之类的宣言，年成立了华夏出行。但三年时间过去，华夏出行这个招牌并没有打响，只是北汽新能源旗下车型“左手倒右手”的下游，别说抗衡神州租车，和曹操出行也差了不止一个档次。如此看来，宝沃汽车换神州租车，是一笔再划算不过的生意。拿下神州租车的北汽，将布局一个大的出行链条，持续做大；而小蓝杯暴雷的陆正耀，失去神州租车之后，再加上彻底失去了资本市场的信任，前途难测。▋宝沃的结局交易之后，宝沃又会成为一个遗留问题。当初神州租车从福田手里接盘宝沃，如今北汽接盘神州租车，而北汽又是福田的最大股东，那么，宝沃兜兜转转了一圈，又回到了北汽手里。福田搞不定的宝沃，北汽能搞得定吗？或许，北汽可以借鉴神州那一套，大搞新零售，将宝沃作为制造-销售-出行-服务-数据的闭环生态的一环？目前来看，这是一个不大“讲道理”的猜测。陆正耀重金拿下宝沃，而且给宝沃花了很多钱，那是因为神州系没有汽车制造这一环，它的优势本在下游。但北汽则刚好反过来，尽管其出行业务看上去更像是面子工程，还远远谈不上精细化运营，但汽车制造是核心业务。如果宝沃将成为北汽出行闭环的拳头产品，那么北汽新能源旗下的电动车又将如何安置？换言之，新零售可以搞，但是用不用宝沃来搞，是存疑的。兴亡百姓苦。在陆正耀的手里，宝沃丧失了品牌，成为一个单纯的出行工具；在北汽手里，恐怕结局亦是如此。更悲观的猜测是，拿到了神州租车核心业务的北汽，转手将宝沃卖掉也不是没可能。说到底，真正拿宝沃当回事儿的，只有福田。怀抱着商转乘的高端化愿望，一心打造宝沃品牌，奈何资源有限，无力回天。从北汽方面来看，大力打造神州租车成为自己的出行品牌，短期可以忍受亏损，长期看则大有可为；但如果要持续为宝沃输血，几乎是不可能的。销量下滑叠加补贴退坡，北汽自己的资金压力并不小。年，北汽集团累计销量达万辆，同比年（.2万辆）下跌近6%。新能源汽车业务更难过，4月份，北汽新能源销量为辆，较去年同期（辆）下跌88%；前4个月累计销量为9辆，同比下跌68.13%。另一层关系是，宝沃从福田转手到神州，再转手到北汽，这个时间太近了，近到当初神州买下宝沃时的欠款现在都没结清，资本游戏至今，三家的债权关系已经变得十分复杂。截止4月，宝沃欠福田借款本金46.7亿元（年1月17日前需还清）。宝沃当然没有那么多现金流，于是想办法以资抵债，就是出卖自己的净资产来还钱。5月13日和6月3日，宝沃两次合计完成了首批以资抵债资产33.43亿元中31.35亿元资产的交割，未来仍有15多亿元要还。实际上，因为北汽是福田的大股东，神州优车本可以出售神州租车时做低价格，将债务打在交易价格里，间接还福田的债。但是实际操作并未如此，而是不停出售资产，这背后又有哪些考虑，我们不得而知。而可以肯定的一点是，北汽间接接盘了宝沃，也是出于自我保护。以陆正耀现在的名誉，“神州系”股票市值一天内缩水超亿，宝沃放在他手里可能越来越不值钱，那么还钱的概率就更小了。资本赌局，无关风月。长期观察孙宏斌的业内人计算，尽管投资贾跃亭的亿打了水漂，但由于此举使孙名声大噪，由地产商摇身一变成了民族产业企业家，旗下地产价值成倍上涨，不赔反赚。那当众的一哭，其实是开心地哭了。-end-相关阅读神州之后再无宝沃瑞幸失火，殃及神州宝沃，谁是最终受益者？车图腾
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